FY25Q2业绩要点

　　【FY25Q2业绩】FY25Q2公司收入300.4亿美元，yoy+122%，qoq+15%，此前市场预期286亿美元，超预期4.9%。本季度四大业务均同环比增长，其中数据中心收入同比增速最高。毛利率方面，FY25Q2毛利率为75.1%，yoy+5.0pct，qoq-3.3pct，市场预期75.5%，基本符合预期。

　　【数据中心】FY25Q2数据中心收入262.7亿美元，创历史新高，yoy+154%，qoq+16%，实现连续6个季度环比大幅增长，此前市场预期248.6亿美元，超预期5.7%。数据中心高增，主要得益于HopperGPU计算平台的强劲需求。

　　【H&B系列GPU】Hopper：FY25Q2H200平台开始增长，主要向大型云厂商、互联网公司发货。目前Hopper需求强劲，公司预计2025财年下半年出货量增加；Blackwell：FY25Q2公司向客户交付样品，为提高生产良率，对BlackwellGPU掩膜进行改动。Blackwell的生产爬坡计划于第四季度开始，一直持续到FY2026，并预计FY25Q4Blackwell开始贡献数十亿美元的收入。

　　【回购】公司宣布董事会批准了额外500亿美元的股票回购计划，无到期日期。2025财年上半年，英伟达通过回购股票和现金股息的方式已向股东返还了154亿美元。截至第二财季末，英伟达的股票回购计划中还剩75亿美元。

　　【FY25Q3指引】预计营收325亿美元，上下浮动2%；毛利率（GAAP）为74.4%，上下浮动0.5%。

　　【风险提示】行业需求不及预期的风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险。

中泰证券 王芳,杨旭,李雪峰