事件描述

　　2024年8月27日，小鹏汽车举办了10周年热爱之夜暨MONA M03上市发布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代AI鹰眼视觉方案，小鹏MONA M03正式上市，售价11.98、12.98、15.58万元，其中11.98和12.98万元版本将于9月开启交付，15.58万元版本将于春节后开启交付。

　　事件点评

　　小鹏MONA M03定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小鹏MONA M03是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏MONA M03具有同价位较高的性价比。11.98万元版本具有同价位车型不具备的360度倒车影像和全速自适应巡航功能，12.98万元版本具有620km的超长续航，同价位车型基本在500km左右，15.58万元版本搭载2颗英伟达Orin芯片，具备20万元级别车型配置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的市场空白。

　　MONA M03切入比亚迪的“统治区”，性价比超越对标车型秦PLUS EV。秦PLUS EV510km续航有3个版本，售价分别是11.98、12.98、13.98万元，小鹏MONA M03的定位直接切入比亚迪最有统治力的15万元以下区间。性价比上，M03的11.98万元入门版功能基本与秦PLUS EV的13.98万元高配版类似，可见小鹏对MONA M03寄予厚望的决心。燃油车对标轩逸、朗逸、伊兰特等，M03同样具有较强的竞争力。

　　我们预计MONA M03将助力小鹏汽车实现稳态月销2万辆，后续仍需关注产能爬坡问题。中国10-15万元轿车市场年销量约300+万辆，市场空间广阔；纯电在10-15万元轿车市场的渗透率逐年提升，2024H1约22.9%。分车型看，2024上半年秦PLUS EV月均销量约1.5万辆，埃安S月均销量0.9万辆，燃油车中轩逸、朗逸月均销量2+万辆，我们预计小鹏MONA M03凭借极高的性价比稳态月销可以达到1万辆，与小鹏汽车对M03的月销量目标一致，在订单充足的情况下，后续需关注产能爬坡和交付进展，顺利的情况下，M03将助力小鹏汽车维持稳态月销超过2万辆。

　　MONA M03是一剂猛药，但小鹏汽车仍然亟需后续车型复刻P7的成功。何小鹏在上市发布会后的专访环节表示，所有版本的定价都是有利润的。我们认为虽然与大众汽车的合作对小鹏汽车起到了帮助的作用，但10-15万元市场的激烈价格竞争和MONA M03的激进定价限制了其盈利空间。另一方面，我们预计MONA M03将占据小鹏24H2的半数销量，一如此前P5刚上市的热销，如果没有后续精品车型快速接力，很可能会拉低整体品牌定位。24Q4即将推出的小鹏P7+，比此前的P7大一个级别，为中大型轿车，从命名上也可以看出小鹏对新车型复制P7成功的期待。根据24H1业绩公告，小鹏汽车实现毛利率13.5%，汽车销售毛利率6%，我们预计公司未来毛利率的改善将得益于和大众合作带来的供应链降本、提升出口的销量占比以及P7+的大量技术降本改进。

　　风险提示：1、价格战超出预期；

　　2、新能源汽车出口的政策风险。

五矿证券 张娜威