非银行金融行业点评：业务结构优化，国寿24H1业绩稳中向好
事项：
平安观点：
寿险：长险新单增长、业务结构优化，NBVM拉动NBV较快增长。24H1国寿总新单1602.7亿元（YoY-6.4%）、首年期交保费972.9亿元（YoY-0.1%），其中十年期及以上首年期交保费426.2亿元（YoY+9.4%）、在首年期交保费中占比44.0%（YoY+3.8pct）。24H1寿险EV约14045.4亿元（较上年末+11.4%）、NBV约322.6亿元（YoY+18.6%）。
1）分险种来看：寿险趸交业务拖累总新单表现。24H1寿险、健康险首年保费分别1011.5亿元（YoY-12.3%）、518.0亿元（YoY+8.8%），其中首年期交保费分别962.2亿元（YoY+0.7%）、10.7亿元（YoY-42.2%），寿险趸交业务规模同比-148.7亿元，拖累总新单。
2）分渠道来看：①个险队伍量稳质增，新单与NBVM共振、NBV增长。截至2024年6月末，个险销售人力62.9万人（较上年末-0.8%），其中营销、收展队伍分别40.1、22.8万人，绩优人力占比同比+1.9pct、优增新人数量同比+20.1%，月人均首年期交保费同比+12.4%。24H1个险首年期交保费同比+5.6%，十年期及以上首年期交保费同比+9.4%、在首年期交保费中占比同比+1.7pct；个险NBV约292.9亿元（YoY+14.6%）、增幅高于新单、预计NBVM亦有提升。②银保渠道严格落实“报行合一”要求、强化佣金费用管控，新单下降但结构优化，NBVM推动NBV增长。24H1银保长险首年期交保费同比-26.7%；但NBVM同比+13.4pct、助力NBV增长。
投资：保持战略定力，灵活开展投资操作，增厚投资收益。24H1总、净投资收益分别1223.7亿元（YoY+50.2%）、924.1亿元（YoY+1.8%），总、净投资收益率分别3.59%（YoY+0.25pct）、3.03%（YoY-0.70pct）。
投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，24H1国寿新单结构优化、NBVM提升、NBV增长，充分反映出居民储蓄需求的持续释放。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。
风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。
平安证券 王维逸,李冰婷,韦霁雯
