裕同科技(002831)

　　事件:

　　8月26日，裕同科技发布2024年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营收73.53亿元/同比+15.52%，同期实现归母净利润4.97亿元/同比+15.15%，实现扣非归母净利润5.22亿元/同比+3.96%。其中2024Q2公司实现收入38.78亿元/同比+12.28%，实现归母净利润2.78亿元/同比+11.23%，实现扣非归母净利润2.79亿元/同比-19.01%。

　　投资要点:

　　优势产品持续增长，多元布局拓展成长空间。2024H1，公司纸质精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品实现营业收入分别为51.81/13.90/5.47/1.04亿元，优势产品营业收入持续增长，同比分别增长15.22%/11.10%/28.84%/24.20%，盈利能力相对稳定，各产品毛利率分别为24.20%/21.83%/21.58%/13.61%，同比+0.85/-2.06/+1.17/-18.46pct。公司在全球消费电子、国内烟草及白酒等领域已有较高客户覆盖度，在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额，进而扩大销售规模，支撑公司业绩。

　　国外业务延续高增，持续推动国际化战略。公司国内/国外业务分别实现营收51.34/22.19亿元，同比分别+9.55%/+32.20%，毛利率分别为21.11%/29.37%，同比+0.36pct/-2.22pct。公司持续加大国内市场的开发力度，坚定推动国际化发展战略，深入挖掘现有客户的需求，随着墨西哥、菲律宾基地逐步落地，国外业务增长有望延续。

　　毛利率、期间费用率相对稳定。2024H1，公司销售毛利率为23.60%/同比-0.01pct，期间费用率为14.48%/同比+1.41pct，销售/管理/财务/研发费用率为3.07%/6.88%/-0.22%/4.75%，同比分别+0.23/+0.24/+0.91/+0.03pct。

　　分红比例维持高位，彰显公司发展信心。公司发布2024年半年度利润分配方案，拟以股数9.14亿股为基数，向全体股东每10股派现金人民币3.30元（含税），总计派息3.02亿元，分红比例约60%维持高位。

　　盈利预测和投资评级：公司是多元化业务布局的纸包装龙头，通过深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，竞争优势有望持续凸显。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为172.94/193.77/212.75亿元，归母净利润分别为16.30/18.36/20.46亿元，对应PE估值为13/12/10x。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境风险，市场竞争风险，核心人才流失风险，原材料价格波动风险，汇率波动的风险。