康龙化成(300759)

　　收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长

　　2024H1公司实现营业收入56.0亿元，同比下滑0.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长41.6%；实现经调整Non-IFRS归母净利润6.9亿元，同比下滑25.9%。单看Q2，实现营业收入29.3亿元，同比上涨0.6%，环比增长9.9%；实现归母净利润8.8亿元，同比上涨101.6%，环比增长282.9%；实现经调整Non-IFRS归母净利润3.5亿元，同比下滑28.8%，环比增长3.6%。公司收入端环比稳健增长，得益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购，归母净利润实现强劲增长。2024H1公司新签订单同比增长超15%，连续两个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为19.9/17.7/14.8倍，鉴于公司新签订单增速稳健，维持“买入”评级。

　　实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，成功助力2款制剂产品获批上市2024H1，实验室服务与CMC业务分别实现营收33.7/11.8亿元，同比下滑0.3%/6.0%。实验室服务为公司的核心业务，2024H1共参与666个药物发现项目，同比增长2.5%；新签订单同比增长超10%，下游需求逐渐回暖。截至2024年6月底，CMC服务涉及药物分子或中间体695个，其中工艺验证和商业化阶段项目共16个；截至8月底，已成功助力2款制剂产品获NMPA批准上市。2024H1，CMC业务新签订单同比增长超25%，预计更多订单将从2024Q3开始交付。

　　临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024H1，临床研究服务实现营收8.4亿元，同比增长4.73%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024H1，大分子和CGT两块新业务合计实现营收2.1亿元，同比增长5.5%，宁波的大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。

　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。