煤价企稳，板块延续业绩稳健+高回报。本周港口煤价小幅反弹后企稳。展望后市，1）供给端：据CCTD，8月上旬和中旬，全国及晋陕蒙新产量环比7月同期增速分别为+0.4%/+0.7%/-1.5%/-0.2%/+1.0%，全国产量基本持平。2）发运和库存：本周大秦线周均运量延续百万吨中位水平，环比下降1.7%至101.8万吨，唐呼线周均运量环比下降8.5%至21.70万吨。北方港口库存下降，截至8月30日，北方港口库存2198.1万吨，周环比下降0.8%，同比上升10.4%。

　　3）需求端：据CCTD，8月中旬火电发电量增速1.30%、水电增速14.08%。当前电厂日耗仍较高，8月29日当周二十五省电厂周均日耗达到629.0万吨，周环比上升1.1万吨(+0.2%)，其中沿海八省电厂周均日耗242.5万吨，周环比上升1.5万吨(+0.6%)；二十五省电厂库存可用天数周环比上升0.5天至19.1天，低于去年同期3.2天。非电方面，截至8月30日当周化工行业合计耗煤599.25万吨，同比+5.31%，周环比+0.48%；其中新型煤化工耗煤量同比增速7.20%，环比增速0.14%。我们认为，当前时点动力煤火电需求仍然坚挺，短期供需两弱下港口现货货源紧缺对煤价有支撑，9月非电需求边际好转或有边际提振。板块半年度业绩发布，稳健+高回报仍为主基调，建议加强配置。

　　焦煤市场回暖，短期偏稳震荡。本周焦煤供应稳中略有上升，需求端伴随钢材市场反弹，新旧国标替换的利空情绪已基本结束，9月美联储降息预期有望释放宏观流动性，焦煤市场情绪回升，本周日均铁水产量220.89万吨，环比减少3.57万吨，同比减少26.03万吨，延续下滑趋势，但金九银十预期仍存，焦煤价格短期或偏稳震荡运行。

　　焦炭市场延续弱势，或有提涨可能。本周焦炭价格第七轮降价落地，焦企亏损状态下减产限量增多，下游成材价格小幅反弹但钢厂亏损未见明显改善，铁水产量延续下降趋势，当前旺季特征仍不明显，焦炭市场延续弱势，考虑原料成本支撑增强且钢材价格反弹，焦企或有提涨可能。

　　投资建议：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪