核心观点

　　建筑业景气度继续回落。7月，建筑业商务活动指数为51.2%，较上月下降1.1pct；建筑业新订单指数为40.1%，较上月下降4.0pct；建筑业投入品价格指数为50.4%，较上月上升0.8pct；建筑业销售价格指数为49.3%，较上月上升0.3pct；建筑业从业人员指数为40.2%，较上月下降2.7pct；建筑业业务活动预期指数为52.9%，较上月下降1.8pct。7月部分地区进入雨水季节，建筑行业景气度继续回落

　　水泥价格开始下降，钢材、平板玻价格继续下跌。截止8月28日，水泥价格指数为113.99，较7月下旬下跌3.23%，受季节性影响，水泥需求开始减少，价格有所下降。8月，钢铁价格继续下跌，以螺纹钢①12-25含税价为例，8月23日的价格为3，158.00元/吨，较7月19日的价格下跌312元／吨。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。截止8月20日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1,443.5元／吨，较7月下句下降6.16%

　　固定资产投资增速放缓，基建投资彰显韧性。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，其中，民间固定资产投资147139亿元，与去年同期持平。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.17%。1-7月，广义基建投资增速为8.22%，较前值增长0.44pct，狭义基建投资增速为4.9%，较前值下降0.5pct

　　房地产投资仍处低位，销售降幅继续收窄。1-7月，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，降幅1-6月扩大0.1pct；商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%，降幅较1-6月收窄0.4pct，其中住宅销售面积下降21.1%；商品房销售额53330亿元，同比下降24.3%，降幅较1-6月收窄0.7pct。整体来看，1-7月房地产投资仍然承压，销售降幅继续收窄。“517”地产新政的发布英定了房地产行业去库存的大方向，各省市陆续下调首付比例和房贷利率，或将减少购房者贷款成本，提振房地产市场信心，房地产行业有效需求将得到释放，地产产业链有望加速回暖

　　关注稳增长、出海、低空经济等主线。看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等；2）业绩高增长的出海国际工程企业，推荐北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际等；3）低空经济主力军设计企业，推荐设计总院、华设集团等。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险；地缘政治风险：国企改革进展低于预期的风险；稳增长政策不及预期的风险等。

中国银河 龙天光,张渌荻