2016年以来零部件经历两轮大周期

　　从产业周期看，2016年至今可以分成两个周期：

　　阶段一为2016-2019年：汽车行业销量经历了从增长到下滑，零部件逐渐开始自主替代，虽然整体销量负增长，但板块公司的收入呈上升趋势。

　　阶段二为2019-年至今：汽车销量进入复苏，电动化进入加速阶段，特斯拉供应链引领近三年的板块增长。

　　我们的问题是：零部件依靠什么实现穿越周期？

　　第一轮周期：股价上涨由什么主导？

　　阶段一为2016年2月至2019年11月，汽车行业销量经历了从增长到下滑，零部件自主替代的趋势逐渐凸显，板块估值较低。

　　从贡献度拆分来看，涨幅居前的个股，业绩增长贡献较多，部分个股受益估值拉动明显。其中，星宇股份的股价在本轮周期实现285%的涨幅，归母净利润由2016年的3.5亿元提升至2019年的7.9亿元，涨幅达125.8%；估值同步扩张76.1%，PETTM由2016年2月的19.4倍提升至2019年11月的34.1倍。一汽富维、威孚高科、银轮股份、富奥股份、宁波华翔等，均由业绩增长为主导。部分个股如华域汽车、福耀玻璃等，因其业绩较为稳定，估值扩张为主要贡献因素。

国联证券 高登,陈斯竹