投资要点：

　　行情回顾：截至2024年8月30日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-3.05%、-0.35%、+6.43%，同期沪深300指数-0.72%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第26、2位。各子板块中，宁波银行(+2.12%)、中国银河(+5.20%)、新华保险(+12.15%)表现最好。

　　周观点：银行：银行板块中报业绩陆续披露，整个行业的上半年业绩存在以下几个特征：一是营收方面，受到存量房贷利率下调、LPR下降和有效信贷需求不足影响，净息差继续下行，拖累净利息收入同比下降。部分股份行的中间业务收入继续承压，主要受到财富管理业务拖累，特别是“报行合一”下保险降费效应延续，代理保险收入锐减。其他非息收入为营收增长的主要支撑点，债牛行情驱动银行投资收益实现较快增长。二是净息差方面，资产端收益率继续下滑，部分银行负债端出现改善迹象，主要受益于存款利率下调、监管部门严格限制高息存款产品以及手工补息等高息揽储行为，在一定程度对冲资产端的下行压力，预计存款利率下调的积极作用将在下半年继续显效。三是资产质量整体维持稳健，整个行业趋向减轻拨备释放利润，部分股份行的零售信用卡业务风险暴露还有反复。银行股的核心逻辑是宏观经济，建议继续关注逆周期调节力度以及宏观经济的修复进程。

　　证券：上市券商上半年业绩陆续出炉。今年上半年，证券行业整体业绩承压，营收与净利润出现下滑的券商占多数。从各业务条线来看，资管业务是最大的亮点，多家券商的资管业务收入实现了大幅增长这在一定程度上提振了券商的整体收入水平；投行业务普遍下滑，主要受到IPO发行放缓、监管趋严影响；受权益市场低迷的影响，经纪业务受挫；自营业务表现分化，部分券商加大对利率债和高股息资产的配置驱动投资收益增长。整体来看，受权益市场低迷和监管趋严的影响，行业整体面临较大的经营压力，后续继续关注市场信心修复以及行业政策的调整对券商基本面的传导进程。

　　保险：目前五大上市险企半年报全部披露完毕，五大险企上半年共实现归属于母公司净利润1717.99亿元，同比增长12.55%。8月30日保险板块大幅上涨，盘中上涨超4%，主要是业绩增长超预期，负债端维持高景气与资产端修复共振。其中中国太保净利润同比增长37.93%位居行业第一，其余四家险企增速全部转正，投资收益同比大幅改善是驱动净利润增长的核心因素。在上半年长端利率走低和股市波动加剧的背景下，各险企积极增配长期利率债以及权益类资产，加大高股息资产配置在低基数效应下，债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现高增长。未来保险板块估值修复的轨迹，核心仍聚焦于资产端的修复情况与增长潜力，重点关注长端利率与权益市场的回暖情况。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

东莞证券 吴晓彤