封面观点：

　　（一）地产链股价已调整约3个月，与基本面、市场风格等因素有关。当前我们认为地产链调整较为充分，根据中报表现择优重点关注【北新建材】【兔宝宝】【伟星新材】【三棵树】。目前新发放房贷利率（2024年8月全国首套房平均利率已跌至3.25%左右，部分城市已在3%以下），结合二手房表现、保障房的预期，后端存量装修环节先受益。

　　（二）中报绩优方向梳理：①【山东药玻】24Q2归母净利2.54亿元、同比+16%，盈利能力同环比提升，24Q2毛利率34.05%，同比+3.72pct，环比+3.46pct，现金流表现亮眼，首次中期高比例分红；②民爆方向，头部企业单二季度业绩保持20%+增速，体现西部（新疆、西藏等）区域供需偏紧逻辑，【易普力】24Q2归母净利2.16亿元、同比+24%，【广东宏大】24Q2归母净利3.37亿元、同比+26%；③建筑方向，【中国核建】24Q2扣非净利同比+38%，核电工程24H1收入同比+30.22%，信用减值规模收窄；④玻纤板块提价效果明显，龙头企业【中国巨石】Q2盈利能力环比修复；⑤消费建材，例如受益渠道下沉或者收并购整合的【北新建材】【兔宝宝】。⑥通过海外和水泥+对冲国内景气下滑影响的【华新水泥】。

　　（三）民爆：收购整合加速，供给逻辑厚积薄发。新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。

　　（四）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。建议关注【山东药玻】（当前市值对应2024年归母净利的PE仅16X）。

　　（五）新时代西部大开发方向梳理：8月23日，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。①西藏方向，关注西藏基建、西南水电，基建弹性突出，西藏1-7月全区固定资产投资同比+24%，民爆板块建议关注【高争民爆】【易普力】，水泥板块【西藏天路】，地基处理工程公司【中岩大地】，减水剂板块【苏博特】，基建EPC环节【中国电建】【中国能建】；②新疆方向，“疆煤崛起”，新疆作为本轮煤炭行业的重要保供基地，煤电、煤化工项目为疆煤提供消化渠道，建议关注民爆板块【雪峰科技】【易普力】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】，煤化工EPC方【中国化学】，基建EPC环节【新疆交建】，水泥板块【青松建化】；③运河方向，运河是一种新型基建形式、赋能“一带一路”，详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》，关注【北部湾港】【中国交建】【华润建材科技】；④西部地区其他建材龙头关注【西部建设】。

　　（六）建议关注类银行资产，低估值+高股息的【中国建筑】，2023年分红率20.82%，对应8月30日收盘价，股息率TTM为5.04%。PB(LF)为0.53x，PE(TTM)为3.9x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。

　　（七）水泥行业继续“反内卷”。短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于超产/双碳要求的资源品经济效益提升。A股重点关注【海螺水泥】【华新水泥】【塔牌集团】【天山股份】，港股重点关注【华润建材科技】。

　　（八）建议关注海外降息受益品种【中材国际】、高股息【隧道股份】。

　　（九）核电：2024年核电核准11台、核准数量创历史新高。8月19日，国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台，核准机组数量创历史新高（2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台），体现当前宏观环境下，核电再次作为稳增长、拉动内需的重要方向，。核电建造方向推荐【中国核建】，详细请参考报告

　　20240620《中国核建（601611.SH）首次覆盖报告：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速》。

　　风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。

民生证券 李阳,赵铭