投资要点：

　　贵金属板块：本周金价高位震荡，静待下周美国8月就业数据，金价波动率预计放大。伦敦现货黄金上涨0.09%、上期所黄金上涨0.26%，伦敦现货白银上涨0.12%、上期所白银上涨0.13%，钯金上涨4.03%，铂金下跌0.84%。本周由于处于美国数据真空期，金价维持高位震荡，周五晚美国7月核心PCE2.6%低于预期，金价和大宗商品均回调，市场似乎在交易通胀快速走弱的衰退预期。短期看，下周美国经济和就业数据较多，包括8月PMI，小非农ADP，非农数据和失业率，8月就业数据或对美联储9月降息决策产生较大影响，预计下周金价波动率将放大。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。

　　铜板块：宏观预期主导短期铜价波动，国内铜下游开工维持高位，库存持续去化，铜价反弹后震荡。本周伦铜上涨1.45%，沪铜上涨0.98%；伦铜库存上涨1.70%，沪铜库存下跌3.71%。冶炼费5.2美元/吨；硫酸价格下跌3.01%，铜冶炼毛利为-1099元/吨，亏损扩大。宏观方面，国内政策预期支撑铜价反弹，美国7月核心PCE低于预期压制铜价，周内铜价维持震荡。基本面方面，本周电解铜杆开工率79.26%，环比降低1.29pct。本周沪铜库存24.17万吨，环降3.71%，伦铜库存32.09万吨，环增1.70%，smm社会库存27.91万吨，环降1.55%。短期来看，宏观因素或主导铜价波动，铜价在探底后基本面有所好转，下游开工回升库存去化，铜价预计维持震荡。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

　　铝板块：下游开工缓慢回升，关注旺季需求兑现预期。原料供应紧张，氧化铝价格高位运行。本周伦铝下跌0.94%，沪铝下跌0.43%；库存方面，伦铝库存下跌2.16%、沪铝库存下跌0.51%，现货库存上涨1.37%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.26%，阳极价格持平，铝企毛利下跌3.47%至2481元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.4%，环升0.12pct，同降1.1pct。下游方面，“金九银十”消费旺季将至，铝下游多个板块需求出现回升迹象，预计后续开工率将实现稳中回升。电解铝方面，四川省内持续高温，民用电力增速较大，若电力供应持续紧张，部分电解铝企业需在用电高峰期限电5%-10%，四川省内电解铝运行产能94.5万吨左右。氧化铝方面，国产矿供应紧缺，进口矿因几内亚雨季影响存在供应减量预期，氧化铝价格高位运行，后续需持续关注西南地区电解铝复产的需求情况，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

　　小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/硅锰/钨精矿/镁锭/钼精矿/锑精矿/五氧化二钒上涨5.47%/2.59%/1.79%/1.66%/1.09%/0.70%/0.66%，锰矿/海绵钛下跌2.33%/5.38%。本周小金属价格普涨，建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；

　　铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

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