投资要点：

　　1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核；2）低协方差扩散组合：上海电力、黔源电力、湖北能源、皖天然气；3）绿电组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；4）电力设备组合：东方电气、理工能科、云路股份。

　　部分推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）下跌0.47%，沪深300下跌0.89%，同花顺全A下跌2.15%，主动股基下跌1.61%，推荐组合跑赢沪深3000.42个百分点，跑赢主动股基1.14个百分点。2024年以来推荐组合上涨36.46%，沪深300下跌3.03%，同花顺全A下跌12.45%，主动股基下跌12.37%，推荐组合跑赢沪深30039.49个百分点，跑赢主动股基48.83个百分点。

　　公用事业：广东电力市场半年报发布市场化程度显著提升

　　广东省发布2024年电力市场半年报，本文对其中内容进行分析。

　　广东省电网代购电比例明显下滑，市场化程度进一步提升。上半年广东省电力市场累计交易电量为2832.1亿千瓦时，占广东省总用电量的比例为68.5%，这一比例从2023年至今变化不大。其中直接交易电量1815.5亿千瓦时，电网代购电1016.6亿千瓦时，占比36%，相比于2023年有显著下降。

　　广东省年度及月度电价显著下滑。2024年广东省年度交易共成交2640.9亿千瓦时，成交均价463.2元/MWh，2023年广东省年度交易共成交2499.9亿千瓦时，成交均价为544.5元/MWh。2024年相比2023年年度均价下滑14.9%。月度交易价格也呈现下降趋势，2023年5月月度交易均价达到548元/MWh的高点后逐渐下滑，2024年5月下降至427元/MWh，同比去年同期下滑22.1%，6月同比降幅扩大至22.4%。

　　广东省月度交易电价气电下滑明显，核电降幅较小。上半年煤电、气电、核电月度交易电价分别为437.2、440.3、449.7元/MWh，相比于23H1和23H2均有所下滑，相比于23H1均价分别下滑17.7%、18.8%和8.2%，气电和煤电降幅较大，核电则相对有限。

　　广东省现货价格有所下降，波动范围也略有收窄。24H1日前现货市场均价366元/MWh，实时均价363元/MWh，相比于23年均价分别下降16.44%和19.87%。日前和实时市场最大价差分别为457元/MWh和575元/MWh，均相比于23年有所收窄。

　　广东省绿电交易规模快速扩大，环境价值有所下降。24H1广东省可再生绿电成交电量51.8亿千瓦时，规模已经超过2023年全年（39.7亿千瓦时），绿电交易规模快速扩大。但绿电电能量价值和环境价值均有所下降，24H1绿电环境均价9.8元/MWh，相比于23年均价19.4元/MWh下降约一半。

　　广东省储能充放电量大幅提升但价差有所收窄。24H1储能累计充电电量2458.2万千瓦时，已显著高于23年全年充电电量（1212.4万千瓦时），主要由于储能装机大幅增加导致。但价差有所收窄，24H1充放电平均价差148元/MWh，23年日前和实时市场价差分别为155元/MWh和177元/MWh。

　　投资分析意见：广东省电力市场半年报发布，虽然电价水平有所下降，但市场化程度显著提升。直接交易规模显著增加，绿电交易规模快速扩大，储能开始大量参与电力市场。随着电力市场化程度提升、绿电交易规模扩大，将有利于新能源运营商价值体现，推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注

　　新天绿色能源；推荐A股新能源运营商三峡能源，建议关注金开新能、新天绿能。

　　风险提示：电力市场改革不及预期，电价下滑幅度超出预期

华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,戴映炘,邓思平