唯捷创芯(688153)

　　投资要点

　　射频行业龙头，盈利能力持续改善。2024年H1公司总营收为11亿元（同比+20%），归母净利润0.11亿元（同比扭亏为盈，较上年同期增加0.81亿元），扣非后净利润﹣0.12亿元。2Q24总营收为6亿元（同比+15%），较一季度增长32.3%。收入增长受益于公司对市场的积极拓展和对新客户群体的深入渗透，高集成度模组L-PAMiD产品和接收端产品市场规模逐步扩大。同时，公司去库存取得显著成效，存货结构优化，同期计提的存货跌价准备减少，盈利情况有所改善。

　　消费电子市场回暖，新安卓机客户导入助力量产。国产射频前端芯片5G手机在市场中的占比持续增长，同时射频前端频段数目增加，助力射频前端市场空间增长。低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批扎根射频前端市场的企业，在4G时代建立了先发优势，成为国内头部4G PA模组出货量的国产厂商，更在5G领域是国内射频市场的中坚力量，公司已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品的性能和产品质量的稳定性与一致性受到了客户的广泛认可，让公司俨然成为了国内优质的供应商之一。

　　L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商。模块化是射频前端领域顺应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司于2019年至今陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。现阶段公司对外销售的产品主要分为PA模组、Wi-Fi射频前端模组和LNA模组。PA模组方面，2020年公司成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组大批量出货，2023年L-PAMiD实现率先量产，同时率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗，具体产品已经应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，完成了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们看好公司未来主打产品在下游客户的放量。

　　盈利预测与投资评级：虽然公司产品矩阵的已经进一步完善，但受限于消费电子市场需求下降，故我们将2024-2026年归母净利润从4.5/5.7/7.3亿元下调至1.4/2.1/3.6亿元，由于公司是国内发射端模组核心厂商，随着需求提升，公司业绩有望高速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。