天赐材料(002709)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024半年报，公司上半年实现营收54.50亿元，同比降低31.76%；实现归母净利润2.38亿元，同比降低81.56%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比降低85.35%。

　　二季度盈利承压，电解液出货量持续增长：公司二季度实现营收29.87亿元，同比降低18.67%，环比提升21.27%；实现归母净利润1.23亿元，同比降低79.26%，环比提升7.64%。利润率方面，公司二季度毛利率为18.28%，环比降低1.25pcts，净利率为4.19%，环比降低0.42pcts，二季度公司盈利承压。展望三季度，我们认为公司产能利用率会持续回暖，预计电解液出货量能够持续增长。

　　与头部客户签订战略合作协议，锁定份额：公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率的稳定，保障核心客户的份额稳定。同时通过调整锂离子电池材料的销售策略，积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售，产能利用率进一步提升。此外，公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目进入中试阶段，进展顺利；海外工厂建设有序进行，积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目，以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力，同时计划在北美设立配样室，满足客户送样需求，进一步提升新项目配合效率和服务质量。

　　磷酸铁业务年底有望实现盈亏平衡：正极材料业务方面，公司重点解决30万吨磷酸铁项目（一期）产线的调试问题，通过提高产品质量的稳定性和提升产能利用率来降低磷酸铁的成本，加强产品竞争优势。上半年公司磷酸铁产品销量同比实现67%的增长，受产品价格影响，销售收入同比增长21%，但由于产品竞争激烈，正极业务盈利能力仍然承压，我们预计公司年底有望实现单月盈亏平衡。

　　投资建议：考虑到行业竞争和公司产品价格调整情况，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润6.05、13.93、19.41亿元，对应当前PE为43.28、18.80、13.49倍，公司当前处于周期底部，未来有望随着行业出清而实现业绩增长，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；技术路线发生重大变化；产品价格发生大幅波动。