上市银行24H1业绩综述：扩张放缓，质量稳健，利润回暖
板块整体：营收仍然承压， 归母净利润增速回正。 42家上市银行（本文后续“上市银行” 均指42家口径） 整体来看， 24H1累计营收、 拨备前利润、 归母净利润分别同比-2.0%、 -3.2%、 +0.4%， 营收、 拨备前利润降幅较24Q1均扩大0.2pct， 归母净利润增速由负回正， 较24Q1末+1.0pct。 具体来看， 1） 24H1净利息收入和中收延续承压， 债市行情背景下其他非息收入增速较高。 2） 量价方面， 24H1信贷扩张速度较24Q1放缓， 息差延续收窄趋势， 但其中能看到存款成本较23年有明显改善。 3） 资产质量方面， 24H1上市银行不良率稳中有降， 拨备覆盖率边际小幅提升。
分组对比：城农商行业绩增速仍相对较高， 国股行净利润增速边际回暖。 国有大行24H1非息收入同比增速边际回升， 但净利息收入和中收降幅扩大， 减值损失少提为利润带来一定贡献； 股份行在其他非息收入支撑下24H1营收增速降幅收窄， 归母净利润增速回正； 城商行24H1净利息收入、 中收降幅均边际收窄， 其他非息收入增速有所下行， 24H1营收增速边际略有回落； 农商行24H1营收增速边际走低，净利息收入、 中收延续负增长， 其他非息收入增速边际放缓， 但减值损失增速较24Q1明显下降， 归母净利润增速边际回升。
个股表现——24H1营收同比增速水平之“最” ： 瑞丰银行YoY+14.9%、 常熟银行YoY+12.0%、 青岛银行YoY+12.0%、 苏农银行YoY+8.6%、 紫金银行YoY+8.1%。 24H1归母净利润同比增速水平之“最” ： 杭州银行YoY+20.1%、 常熟银行YoY+19.6% 、 齐鲁银行YoY+17.0% 、 浦发银行YoY+16.6% 、 苏农银行YoY+15.6%。
银行营收压力仍存， 但资产质量压力或可缓释。 当前业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、 贷款定价下行、 中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。 24年下半年上述压力仍在延续， 不过一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放， 二来银保渠道降费率、 存量按揭贷款利率调整都发生在23年下半年， 营收增速基数前高后低， 因而24年下半年营收虽仍承压， 但增速有望逐季企稳回升。 同时， 房地产风险逐步暴露及出清背景下， 银行资产质量大幅波动担忧减缓， 银行板块估值有望进一步修复。
综上， 我们重申两条主线：景气&红利。
1） 景气： 板块内估值分化度仍较低， 建议持续关注更受益于经济复苏的高成长性银行， 如常熟、 齐鲁、 成都、 江苏、 杭州银行等， 高业绩景气度的银行估值修复空间更大， 有望获得更为可观的超额收益。
2） 红利： 经济复苏过程中， 具有防御属性的高股息策略仍占优势。 国有大行低估值、 现金分红比例稳定特征下， 高股息性价比仍较突出。 同时， 银行板块内部分中小行兼具低估值、 现金分红比例稳定等特征， 红利范围有望继续从国有大行向部分中小银行扩大。 另外， 多家银行中期分红方案落地， 也向市场释放了分红稳定的积极信号， 对板块高股息投资性价比有一定的强化作用。
