非银金融行业周报：券商业绩韧性彰显关注风格变化，保险基本面边际变化驱动内部调仓，加密货币短期震荡不改坚定看多
核心观点：
保险：中报业绩韧性彰显，资负两端表现俱佳，保持板块整体增配的基础上适当内部调仓。1）总体来看，上市险企基本面强势，且分红动力明显增强。2）截至2024年8月31日，全部上市险企发布中期业绩；i）负债端：保险服务收入方面，中国人寿/中国人保/中国平安/中国太保/新华保险2024H1保险服务收入同比变化分别为+15.97%/+5.97%/+3.86%/+2.20%/-11.93%；整体来看，负债端保持向好态势；ii）资产端：总投资收益率方面，新华保险/中国太保/中国人寿/中国平安/中国人保总投资收益率同比变化分别为+1.10pct/+0.70pct/+0.25pct/+0.10pct/-0.80pct；综合投资收益率方面，新华保险/中国太保/中国平安同比变化分别为+1.8pct/+0.9pct/+0.1pct，投资端显著回暖。由于业绩表现强势，整体上我们维持对板块增配的观
点，后续需重点关注下半年各家险企负债端边际变化，尤其是9月1日后预定收益率下调后各家产品策略与销售节奏的边际变化，并以此作为板块内部调仓的依据。3）截至8月30日，中国人寿、中国太保、中国
平安、新华保险四家寿险平均PEV为0.53x，仍处相对低位，安全边际较高，同时，建议关注板块内部轮动，挖掘低估值标的的相对收益。加密货币：短期多空因素持续博弈，美国降息周期或将正式开启，叠加“软着陆”预期，持续看好中长期涨势。1）上周英伟达发布中期业绩，可谓“牵动人心”，2024H1净利润同比大增282.41%，业绩维持强势，虽然三季度指引没有大超预期，但仍在高景气区间，无疑为美国经济“软着陆”预期打了一针“强心剂”，并对所有风险资产形成较强的支撑。总体来看，降息预期叠加“软着陆”预期，有望打开加密货币中期上涨空间。2）短期来看，币圈抛压仍然没有出清，一方面Mt.Gox交易所向客户赔付的14万枚左右的比特币或持续到账，另一方面美国政府似乎又拿出了10000枚左右的比特币，在当前震荡持续与多空博弈的大背景下，这些都有可能成为短期内的抛压。3）关注接下来美国即将发布的美国8月非农数据，很大程度影响9月降息幅度，我们认为，8至9月加密货币市场或难以形成趋势性行情，仍将持续震荡状态，预计9月之后，随着美国大选临近的催化与降息路径日益清晰，币圈或将迎来新一波向上行情；4）正如我们在8月18日外发报告《券商关注风格变化与催化因素，加密货币逢低布局》中所说的，美国两党目前均将加密货币作为重要的
政治筹码和支持来源，因此美国大选或将成为后续币圈重要的催化剂；5）总体来看，虽然加密货币赛道多空博弈仍在持续，但是考虑到未来降息、流动性改善、弱美元趋势以及政策积极是大概率事件，中长期我们仍维持对赛道的看好，重申逢低布局。
投资要点:
考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
保险方面：寿险方面建议关注：新华保险、中国平安；财险方面建议关注：中国人保；
券商方面：中国银河、海通证券、中信证券；中小券商关注：东兴证券、东吴证券、浙商证券；
金融科技方面：财富趋势、顶点软件、指南针；
加密货币方面：CoinbaseGlobal、RobinhoodMarkets、老虎证券、富途控股；
多元金融方面：江苏金租、远东宏信。
风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长
端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
国海证券 孙嘉赓
