格力电器(000651)

　　公司发布24年半年报

　　24Q2收入为637亿（-0.6%），归母净利润为95亿（+10.5%），扣非归母净利润为93亿（+12%）。

　　24H1收入为1003亿（+0.5%），归母净利润141亿（+11.5%），扣非归母净利润为139亿（+14.9%）。

　　收入端：24H1表观增速受甲供拖累，实际主营增长

　　①空调收入780亿（+11%），我们预计外销+16%、内销+10%，内外占比约8:2。

　　②生活电器（小电+冰洗等）24亿（+11%）。

　　③工业制品（盾安）62亿（+13%），智能装备（数控机床等）3亿（+5%），绿色能源（新能源、光伏等）20亿（-32%）。

　　④其他业务（甲供）103亿（-43%）。

　　利润端：24H1利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升

　　①毛利率：H1公司大部分业务毛利率同比均有回调，但整体毛利率+1.7ptc，主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低，提升公司毛利率。

　　②费用率：H1合计费率微跌0.2pct。

　　资产负债&现金流量

　　①24H1合同负债（预收经销商货款科目）环比Q1下滑64亿，24H1合同负债和23年底类似。但公司合同负债有141亿，后续增长动力仍然充分。

　　②24H1经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　总结看，24H1在消费景气度平淡的背景下公司业绩彰显韧性，H2随着9月以旧换新催化，动销有望好转，全年业绩稳健。

　　我们预计公司24-26年收入为2089/2158/2228亿元（24-26年前值为2207/2300/2399亿元），归母为323/335/356亿元（24-26年前值为321/344/368亿元）。

　　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，研报信息更新不及时风险。