工业生产速度放缓，工业利润缓慢恢复。8 月份制造业PMI 降至 49.1%，分项来看，8 月份制造业产、需两端均有所放缓，同时供需两个指标8 月数据均低于荣枯线，但生产指数仍高于需求指数，供强于需还是目前市场现状，有效内需不足仍是主要问题。7 当月工业企业利润同比增速为4.1%较上月上涨0.5pct。有21 个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成，但价格仍是主要拖累因素。

    　　内需驱动有待进一步提升。基数效应下7 月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6 月上升0.7pct。固定资产投资延续回落，制造业投资持续向好是主要支撑项，基建投资保持稳健，房地产投资依旧疲软，是投资增长的主要瓶颈。

    　　7 月出口增速在去年同期基数较低的情况下，仍小幅回落，不及市场预期。对东盟的出口增速再度放缓，但仍然是我国第一大贸易伙伴，对美欧市场出口增速明显修复。

    　　CPI 环比转正，PPI 延续偏弱。7 月CPI 同环比均上涨，消费需求或持续恢复，肉蔬蛋价格上升。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI 同环比均与上月持平，与市场预期一致。

    　　7 月社融存量增速小幅上升，直接融资同比延续正增长，成为支撑社融的主要力量。7 月新增人民币贷款2600 亿元，是2009 年11 月以来历史最低，市场融资需求回落。7 月M2 小幅回升，M1 已连续四个月负增长，一方面表明 “手工补息高息揽储”“挤水分”的影响还在持续；另一方面反应企业资金活化程度低，对未来的经济前景持保守态度。下半年随着“手工补息”的整改影响逐步消退，M1 增速有望逐步回归。

    　　1-7 月财政收入同比降幅收窄，财政支出加速。但全国政府性基金预算收入同比降幅继续创年内新低，主要原因仍在国有土地使用权收入，处于较深的同比负增长区间，显示地产仍在磨底周期，或持续拖累政府性基金收入水平。

    　　外部环境来看，全球主要经济体制造业修复仍然较慢，超六成全球主要大宗商品回升。美国通胀放缓，结合8 月美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上偏鸽派的发言，目前就业市场是美联储的核心关注点，接下来需密切关注9 月美联储议息会议前的重磅数据，待9 月美联储议息会议的靴子落地，全球经济的格局与形势或进一步改变。

    　　风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复较慢；外部环境存在不确定性。