投资要点：

　　申万电力设备行业2024年上半年整体业绩承压。2024年上半年，申万电力设备行业实现营业收入1.57万亿元，同比-10.1%；实现归母净利润2333.78亿元，同比-16.6%；实现扣非归母净利润2082.29亿元，同比-18.3%。2024年上半年电力设备行业整体营收、归母净利润、扣非归母净利润均同比下滑，主要受光伏设备、电池板块同比下降较多影响。2024年上半年，申万电力设备行业期间费用率（不含研发费用率，下同）为7.5%，同比提高1.8个百分点；申万电力设备行业研发费用率为4.0%，同比提高0.4个百分点；毛利率为17.4%，同比下降2.5个百分点；净利率是4.5%，同比下降4.7个百分点。2024年上半年电力设备行业整体盈利能力同比下滑，主要受光伏设备板块毛利率和净利率同比下降较多影响。2024年上半年，申万电力设备行业约43%的企业归母净利润同比增长，行业内过半数企业业绩同比下滑。

　　申万电力设备行业2024Q2业绩同比下滑。2024Q2，申万电力设备行业实现营业收入8603.3亿元，同比-8.9%；实现归母净利润313.9亿元，同比-58.2%；扣非归母净利润383.8亿元，同比-52.7%。2024Q2，电力设备行业中约38%的企业归母净利润同比增长，多数企业业绩承压。2024Q2电力设备行业整体营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下滑，主要受光伏设备、电池板块业绩同比下降幅度较大影响。

　　维持对行业的超配评级。今年上半年，虽电力设备板块多数企业业绩承压，但行业整体估值已处于历史相对低位，建议聚焦细分领域景气度较好的环节。电网设备板块方面，今年1-7月，国内电源工程累计投资完成额保持同比增长，国内电网工程累计投资完成额同比增长19.2%，延续较快增长趋势。根据央视报道，今年国家电网投资将首次超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资将主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等方向。我国电网投资有利于促进能源转型与保障能源安全，在“双碳”转型与用电需求增长的共同推进下，国内电网投资有望保持稳定增长，保障电力设备需求持续性向好。建议关注受益于今年国内电力基础设施投资力度加大、海外电力设备需求旺盛的一次设备、二次设备、智能电网等环节。风电设备板块方面，近年我国核心风电设备制造产能规模不断提升，全球竞争优势不断增强，风电装备厂商有望凭借技术实力和成本优势进一步拓展海外市场。海缆、塔筒、风机等环节的头部企业有望长期受益。光伏设备板块方面，逆变器、玻璃、胶膜、电池片设备、组件设备等环节竞争格局较好，研发创新实力及成本控制能力较强，业绩表现较为稳健，建议关注相应环节的头部企业。

　　风险提示。原材料价格大幅波动风险，新型电力系统建设不及预期风险，市场竞争加剧风险。

东莞证券 刘兴文,苏治彬