通信行业专题研究：AI驱动行业快速发展，运营商盈利能力提升
光通信： 800G 光模块放量显著，北美产业链受益明显
2024 年 H1,光通信厂商的营收同比增长 54.60%，归母净利润同比增长 104.79%。受益于 AI 算力的建设，北美产业链的光通信公司快速增长，其中，新易盛、中际旭创、天孚通信增速较快。 此外，源杰科技的营收同比增长 95.96%，主要系光芯片行业较 2023 年 H1 有一定恢复，且公司的产品线进一步丰富。高速率产品拉动毛利率和净利率提升， 2024H1，新易盛、天孚通信、中际旭创的毛利率和净利率均获得提升，与此同时， 行业龙头通过加强研发投入，巩固其在市场的核心竞争力。
IDC： 行业需求回暖， AI 拉动智算快速发展
2024 年 H1， 行业需求回暖， IDC 厂商的营业收入同比增长 35.33%， 归母净利润同比增长 25.81%。其中，润泽科技表现亮眼，主要是由于公司紧抓 AI 发展的机遇，积极布局 AIDC 业务， AIDC 业务实现高速增长。 IDC 厂商的毛利率和净利率均同比下降，其中，润泽科技的毛利率同比下降 17.06 个百分点，主要是由于 AIDC 业务的占比提升，且目前 AIDC 业务毛利率相对较低。
运营商： 资本开支下降，盈利能力提升
2024 年 H1，三大运营商的营业收入合计为 10100.58 亿元，同比增长 2.94%；三大运营商的归母净利润合计为 1080.52 亿元，同比增长 6.17%。 此外， 三大运营商加强研发投入，聚焦数字化转型。三大运营商应收账款同比增长 20.31%，经营性活动现金流净额同比下降 17.17%，这主要是由于运营商积极开拓政企业务，项目的验收回款存在一定的周期。三大运营商的资本开支合计同比下降 10.29%， 盈利能力进一步提升， 并持续提升中期分红派息比率。
（1） Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（2） AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外， AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注： 德科立、润泽科技。（3）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国移动。
风险提示： AI 发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。
国联证券 张宁,张建宇
