摘要

　　如何理解本轮全面深化资本市场改革——一个核心目标、N条实施路径、两层重要内涵

　　一个核心目标：满足持续增加的居民资产配置、财富管理和养老投资等需求、中长期资金增加权益投资的需求

　　N条实施路径：持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，从融资、转融通、量化交易、减持、违规处罚等各方面多措并举，提振信心、强化预期，实现全面深化资本市场改革的目标。

　　两层重要内涵：以科技+分红作为两个重要抓手，强调投资与融资是资本市场功能的一体两面，引领服务科技发展的同时强化投资者回报，指引出科技

　　投资+股息投资的明确方向。一方面以服务实体经济为导向，“吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市”，服务科技强国战略；另一方面以强化投资者回报为导向，“引导上市公司加大分红和回购力度”，增强广大投资者的获得感和体验感。

　　科技与分红两手抓，关注“真成长”和“真价值”

　　1）问题之一“为什么”：理解政策的站位要顶层设计，落脚点要深入群众。

　　2）问题之二“怎么做”：针砭时弊重在对症下药，核心是恢复中小投资者的信心。

　　3）问题之三“如何演绎”：科技与分红两手抓，关注“真成长”和“真价值”。未来如何演绎？年内以银行为代表的高股息板块行情持续演绎。再看估值范式变化之后以股息投资为核心的投资模型，一方面是高股息资产的价值重估（真价值）；另一方面是股息成长性，能够长期保持稳定股息成长的资产更为受益（真成长）。

　　风险提示：

　　1）政策效果不及预期

　　2）宏观经济超预期下行

　　3）国际形势复杂多变

天风证券 杜鹏辉