行业观点

　　产业链：上游挺价意愿强烈，然下游需求及排产无明显改善，产业链博弈加剧。1）硅料：价格微幅上涨，截至9月4日，N型棒状硅/颗粒硅价格环比+0.7%/+1.6%至4.13/3.73万元/吨，主要因8月硅料企业集中检修、降负荷后供应量达到年度史低（13-14万吨），短期供需压力处较低水平，硅料企业挺价意愿充足；目前硅料价格仍处行业现金成本以下，后续价格走势仍需观望在产产能稼动率及头部企业新增产能情况。2）硅片：8月26日多家硅片企业调涨报价至1.15元/片，头部企业减产带动9月产出预计环比下降9%至48-49GW，然近期电池企业尚未批量采购，市场成交有限，提价是否成功有待观察。3）电池片：下游需求未有明显改善，电池片环节议价权较弱，电池片代工费走低、低价区间仍在下探，盈利压力下多数企业下调排产，预计9月产出环比下降4%至54GW。4）组件：9月需求无明显好转，Q4订单能见度暂不明朗，多数厂家库存高位，厂家对排产持谨慎态度，InfoLink预计9月产出持稳于51GW；组件价格竞争异常激烈，去库迹象不明朗，部分厂家为争抢订单让利价格较低。5）辅材：玻璃价格下跌，终端需求平淡背景下多数组件企业仍按需采购，光伏玻璃库存维持高位、价格承压下跌，盈利压力下玻璃企业持续通过冷修、调整窑炉闸口等措施控制产出，有望迎来库存拐点；9月光伏胶膜订单及排产微涨，近期胶膜企业阶段性补库EVA，叠加供给端锁量，价格小幅反弹，光伏料成交价9500-9800元/吨。

　　需求：暑休背景下出口仍维持高景气，夏季高温或一定程度影响国内装机释放。1）国内装机：7月国内新增装机21.05GW，同比+12%、环比-10%，或因夏季高温一定程度影响装机；1-7月累计装机123.53GW，同比+27%。国内光伏装机自5月来连续三个月同比增长，1-7月同增27%，高基数下维持增长。2）出口：7月电池组件出口28.8GW，同比+72%，环比-1.7%，主要受欧洲暑休影响；其中组件/电池出口22.0/6.8GW，同比+62%/+114%，环比-7%/+21%。1-7月电池组件出口186.4GW，同比+39%。7月组件出口22.0GW，同比+62.3%，环比+7.0%，亚非拉等新兴市场量维持高位，印度出口环比提升至1.2GW，巴基斯坦出口1.1GW、沙特出口1.7GW；欧洲市场维持较高水平，7月欧洲十国组件出口8.9GW，同比+53%、环比-6%，临近欧洲夏休拉货略有放缓，但同比增幅较6月显著扩大。

　　集采数据跟踪：1-8月累计开标量同比增长，N型定标价格下降0.01元/W。据不完全统计，截至8月31日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为160/167/200GW，同比持平/+24%/-8%，2024年8月招标/开标/定标量分别为50/5/6GW，同比+195%/-74%/-66%。价格方面，7-8月集采项目P型投标均价0.76-0.81元/W，N型投标均价0.71-0.84元/W，同项目N型与P型的价差为0.03元/W；2024年8月公布定标价的项目中，N型产品定标价0.72-0.81元/W，定标价格中枢环比下降0.01元/W。

　　投资建议

　　板块股价底部不知不觉中逐步抬高，基本面、预期、机构持仓等多重底部明确。当前最看好的方向：1）强α公司：格局高度稳定环节中的绝对龙头+24年业绩显著优于同业的公司；2）边际改善（储逆、辅材）：储逆板块Q2-Q3利润有望连续环增；【辅材龙头】盈利优势幅度大、持续经营能力强，并率先受益组件排产回升；3）新技术（设备龙头）：新技术迭代不受行业景气度羁绊，核心是新产品的性价比优势，“破坏式”创新或是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路，交易策略角度也更适合当前“无人问津”时进行埋伏；4）随Q4可能出现的景气度拐点临近，资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也可逐步纳入关注范围。

　　风险提示

　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

国金证券 姚遥,张嘉文