景气度逐步恢复，收入/利润均改善

　　Q2电子板块景气度延续了Q1的恢复趋势，盈利端改善好于收入端，电子板块的景气度恢复仍在持续。2024Q2，电子板块实现营业收入8166亿元，同比增长19.14%，环比增长12.47%；归母净利润373亿元，同比增长22.75%，环比增长33.29%。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，半导体板块占比略有上升。从细分板块归母净利润占比来看，半导体板块占比上升明显、消费电子板块占比下滑较多、面板波动较大。

　　盈利能力环比改善，存货周转天数下滑

　　盈利能力环比改善，期间费用率较为稳定。2024Q2，电子板块毛利率为15.97%，同比增加0.06pct，环比增加0.43pct；归母净利率为4.57%，同比增加0.13pct，环比增加0.71pct；期间费用率为10.98%，同比增加0.30pct，环比下降0.50pct。存货规模环比提升，周转天数持续下滑。2024Q2，电子板块存货金额为6083亿元，同比增加12.34%，环比增长6.40%；存货周转天数为161天，同比减少13天，环比减少16天。

　　复苏已现，细分板块略有差异

　　电子行业整体呈现复苏趋势，但细分板块复苏进展略有不同。半导体、PCB、面板、被动元件改善趋势较为明显，消费电子收入端恢复好于利润端，光学元件盈利端恢复较快，功率器件处于盈利下滑趋于企稳阶段，LED行业收入波动较小、较为稳定。2024Q2，半导体/消费电子/PCB/面板/功率器件/被动元件/光学/LED营业收入同比增速分别为25%/24%/24%/3%/15%/14%/24%/2%，归母净利润同比增速分别为28%/8%/46%/扭亏/-58%/23%/307%/14%。

　　投资建议：关注电子行业景气度复苏

　　AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。国际形势动荡，半导体产业链区域化逐渐凸显，国内半导体自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代相关产业链，相关标的：北方华创、芯源微、中微公司、拓荆科技、华海清科、雅克科技等。

　　风险提示：终端需求恢复不及预期；产业链自主可控进展不及预期。

国联证券 熊军,王海