2024年9月2日-9月8日交通运输行业周报：快递产量区价格上涨，民航暑运运量新高
投资要点：
一、行业动态跟踪
快递物流：
1）快递行业反内卷已带动产量区价格率先修复上涨，下半年行业价格易涨难跌，继续看好板块盈利与估值修复。7月30日，政治局会议提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”；8月22日，国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议；8月23日，浙江省邮政管理局联合快递业协会召开规范市场秩序座谈会。在一系列政策带动下，进入9月，快递行业反内卷已经带动国内部分价格洼地（快递产量区）修复价格，根据亿豹网报道，潮汕地区所有快递将从9月1日起上调价格，幅度在0.6元左右；义乌快递上涨5分到2毛钱不等。我们认为自产量区开始的提价还有望扩散至更多区域，预计将改善加盟商盈利状况，同时提升上市公司盈利。
2）快递企业Q2业绩增长良好，板块业绩整体超预期。24Q2快递上市公司归母净利润及增速：中通28.1亿/yoy+10.9%（经调整净利），圆通10.4亿/yoy+9.4%，韵达6.3亿/yoy+23.2%，申通2.5亿/yoy+188.8%，顺丰29亿/yoy+17.9%，尽管通达系快递Q2面临价格竞争，但各家企业均平衡了量、利关系，业务量增速整体较高，同时规模效应持续降本，盈利均实现超预期增长；Q2通达系快递各家单票净利润：中通0.33元/圆通0.17元（快递业务）/韵达0.08元（扣非口径）/申通0.04元，整体仍保持较大程度分化；顺丰Q2多网融通和运营模式变革进一步带动降本增效，提升利润率水平。
3）融辉物流起网，聚焦300公斤-3吨大票零担货运市场。根据致快递报道：9月1日，融辉物流以“聚力同行、共赢未来”为主题在浙江杭州发布新赛道创业邀请，正式企业招商加盟，最令人关注的就是创始人原安能物流首席运营官祝建辉重回物流赛道，聚焦300kg-3吨的大零担货运领域。从融辉物流发布的一期规划来看，将投入20亿元用于起网的资金，其中场地投入5亿元在14个省份建设30个分拨中心，车辆投入5亿元确保大零担点点直达，5亿元用于赋能网点做创业激励，3亿元用于信息化建设，2亿元用于配备物流设备设施。
航运船舶：
1）韩国造船工会不满工资涨幅，9月再次罢工：9月2日，韩国金属工人联盟造船工会联合会（KOSHU）宣布于9月4日和9日举行两次罢工。这是继8月28日长达3至5小时的部分罢工后的又一次抗争。该联合会包括HD现代重工、HD现代三湖、HD现代尾浦、韩华海洋（原大宇造船海洋）、三星重工、HSG城东造船、K造船、HJ重工8家造船工会。值得注意的是，8大造船工会对今年的工资和集体谈判协议要求略有不同，但总体而言，各家工会均提出增加基本工资和绩效奖金、增加福利、延长退休年龄、废除工资峰值制度以及缩短工作时间等要求。根据现实情况，工会提出的缩短工作时长这一要求预计很难得到资方认同，因为火热的船市让船厂订单高度饱和。
2）9月7日上海出口集装箱运价指数报2726，环比下跌8.0%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2726，环比上周下跌237，对应下降8.0%。其中SCFI欧洲航线报$3459/TEU，较上周下跌$417/TEU，对应下跌10.8%。SCFI美西较上周下跌8.7%，SCFI美东较上周下跌11.0%。
3）本周成品油大西洋运价下跌：9月7日BCTI TC7运价为16463美元/天，环比上周-1067美元/天；太平洋一篮子运价为17293美元/天，环比上周-1713美元/天；大西洋一篮子运价为23128美元/天，环比上周-7224美元/天。
4）本周原油TD3C、TD15、TD22下跌：9月7日BDTI TD3C运价为22137美元/天，环比上周下跌1305美元/天；8月16日苏伊士船型运价为23734美元/天，环比上周-1439美元/天；8月16日阿芙拉船型运价为21990美元/天，环比上周-1248美元/天。
5）本周散运大船带涨BDI：9月7日BDI指数环比上周+8.0%，至1922点；BCI指数环比上周+10.5%，至3277点。
6）本周气体船、集装箱船价上涨：9月7日新造船价指数环比上周上涨0.5点，为189.7点，环比上升0.3%；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升0.5%；当月集装箱船价指数环比上升0.1%。
航空机场：
1）暑运民航运量、客座率亮眼，中秋小长假票价环比略有提升：根据中国民航局数据，今年暑运期间（7月1日—8月31日）旅客运输量创历史新高，全民航累计运输旅客1.4亿人次，日均228.9万人次，比2019年增长17.7%，比2023年增长12.3%；暑运期间，民航日均客座率83.9%，比2023年增加2.6个百分点。国际客运航班量持续快速增长，全国民航保障国际客运航班11.0万班，比2023年同期增长67.7%，恢复至2019年77.1%。根据航旅新零售，目前中秋假期（9月15-9月17日）国内航线的机票平均价格不含税约为710元，比一周前增长约5%，比暑运期间回落超二成；国庆假期（10月1日-10月7日）国内航线的机票平均价格不含税比去年同期增长约5%；出入境航线的机票平均价格不含税比去年同期下浮约8%。
二、核心观点
航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。
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召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。
供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。
航空：当前时点关注端午及暑运旺季量价表现；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
华源证券 孙延,王惠武,张付哲
