建筑材料行业专题研究:弱需求竞争加剧,关注供给侧变化
装修建材: 需求阶段收缩竞争激烈, 收入利润增长有压力
地产需求持续筑底,装修建材需求面临一定收缩压力, 主要装修建材竞争或延续较为激烈态势, 2024Q2 消费建材企业收入和利润均面临一定压力。 2024H1 消费建材样本企业总收入 731 亿元, yoy-4%;归母净利润 47 亿元, yoy-24%;扣非归母净利润 41 亿元, yoy-25%;其中单季度 Q2 总收入 430 亿元, yoy-7%;归母净利润34 亿元, yoy-28%;扣非归母净利润 32 亿元, yoy-28%。 少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入增长韧性更优。
玻璃: 药玻龙头增长强劲, 浮法/光伏景气承压
浮法玻璃方面, 2024H1 浮法玻璃景气度持续承压,企业间有分化,旗滨集团因光伏玻璃增量贡献等 2024Q2 利润同比大幅提升。光伏玻璃方面, 2024Q2 行业总体呈供需弱平衡, 行业持续累库,企业收入延续较快增长,盈利能力处于历史底部区域附近, 企业间分化较大,龙头福莱特利润延续高增。药用玻璃中, 山东药玻 2024H1收入增长有韧性, 盈利延续快速增长。石英玻璃 2024 年需求增长动能减弱,代表企业石英股份/菲利华 24H1 收入分别 yoy-79%/-11%,归母净利润 yoy-89%/-40%。
玻纤水泥: Q2 玻纤涨价改善业绩,水泥延续历史底部盈利水平
玻纤方面, 2024Q2 以来伴随玻纤提价工作逐步落实,主要企业利润环比大幅增长,中国巨石 24H1 归母净利润 yoy-53%,单 24Q2 归母净利润 yoy-46%, qoq+74%。水泥方面, 需求承压、行业亏损面较大, 行业协同明显加强, 2024M5 起各地陆续加大错峰力度,部分地区水泥价格推涨, 2024Q2 大多水泥上市企业转亏为盈, 2024Q2水泥上市公司归母净利润为 18 亿元(vs 2024Q1 -15 亿元)。整体来看,水泥价格依然偏低, 水泥企业盈利仍在历史底部区域徘徊。
碳纤维景气承压, VIP 板龙头赛特新材 2023 年以来盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压,耐火材料板块需求积极变化需等待,因高温工业为代表的领域偏低迷的效益。 赛特新材/鲁阳节能 24H1 收入 yoy+28%/-4%,归母净利润yoy+30%/-8%,单 24Q2 收入 yoy+14%/-2%,归母净利润 yoy-15%/-10%。
投资建议:地产链静待曙光,非地产关注玻纤/药包材等
地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性,建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等; B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现,建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材,玻纤景气上行,关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤;药包材龙头优势强化,推荐山东药玻;耐材关注鲁阳节能。
风险提示: 地产融资政策落地不及预期;地产需求景气改善弱于预期;基建落地进展低于预期;原材料价格大幅波动
国联证券 武慧东,朱思敏