核心观点

　　行情回顾：8月A股大盘下行，港股、美股大盘上行；A股纺织服装板块优于大盘，其中纺织制造板块好于品牌服饰；港股纺织服装板块涨幅与大盘接近。制造出口和运动企业基于优异的中期业绩表现，股价涨幅领先，重点关注公司中，华利集团、健盛集团、开润股份、伟星股份、安踏体育、特步国际、361度、裕元集团、晶苑国际8月股价涨幅均大于5%。

　　品牌服饰：7-8月服装零售持续承压，8月各品牌线下流水基本维持7月趋势。7月服装社零同比下降5.2%，环比6月降幅扩大，线下客流下滑对零售影响较大。7月女装、家纺行业电商增速较快，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+19%/+17%，其中主要受抖音平台增长带动。

　　纺织制造：7月越南鞋类出口维持高增长，纺织品和鞋类分别增长4.7%和13.5%，环比6月增速均提升。7月中国纺织品出口同比上升3.5%，服装/鞋类出口同比下降4.4%/5.3%。柯桥纺织景气指数8月环比上升1.8%；8月外棉价格转正增长，内外棉价差收窄；美元兑人民币汇率小幅下降。

　　近期公告与新闻：8月各公司发布中期业绩：1）品牌服饰：业绩普遍承压，二季度受线下客流疲软影响较大，流水和收入增长环比一季度降速，且大部分出现同比下滑；受经营负杠杆影响，费用率提升、进而导致净利润承压。其中361度、特步国际、安踏体育、比音勒芬业绩表现优异，收入利润均获得双位数以上增长；中国利郎、森马服饰、海澜之家、富安娜业绩表现也相对稳健。2）纺织制造：伴随下游品牌去库完成进入补库阶段，今年订单需求普遍较好，华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、开润股份、新澳股份收入均获得双位数以上增长，同时由于订单饱满、产能利用率提升，毛利率普遍提升，部分企业净利率受到去年同期汇兑收益高基数影响，但受益于毛利率提升，普遍呈现出净利润增速快于收入增速。

　　风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

　　投资建议：看好下半年制造维持高景气，品牌关注运动及低估值高股息标的

　　1、纺织制造：纺织制造企业今年订单确定性强、基本面稳健。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。

　　2、品牌服饰：一方面重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁。另一方面建议重视长期回报优异，高ROE、低估值、高股息标的投资机会，重点推荐富安娜、海澜之家、报喜鸟、波司登。

国信证券 丁诗洁,刘佳琪