有色金属行业周报：下游补库，稀土价格回升
投资要点
1.【关键词】北方稀土9月氧化镨钕挂牌价40.32万元/吨，环比上涨4.78%；Cattlin计划25年下半年开始停产；Mysteel锡社会库存减少1396吨；欧洲8月新能源车销量不佳
2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：？1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约下跌9.01%，电池级碳酸锂现货价格下跌5.33%、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.66%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨7.10%，氧化镝价格上涨4.39%；SHFE锡价下跌4.83%，LME锡价下跌3.52%；国内锑精矿价格环比持平；APT价格下跌0.96%，钨精矿价格下跌1.06%。
4.需求增速环比放缓，中游主动去库：
1）光伏板块：2024年7月国内光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，环比减少9.8%。
2）新能源汽车板块：国内7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%，渗透率达到46.4%；欧洲六国24年8月新能源汽车销量合计11.11万辆，同比减少40.27%，环比减少19.08%；美国24年7月电动车销量12.30万辆，环比+2.2%，同比+2.2%，渗透率9.70%。
3）电池方面：7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%，销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。
4）正极材料：2024年8月，正极材料产量27.99万吨，环比+8.82%；国内三元材料产量6.07万吨，环比+5.23%，同比+5.28%；磷酸铁锂产量为21.92万吨，环比+9.86%，同比+5.99%。
6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格上涨7.10%至43.75万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨4.39%至178.50万元/吨，氧化铽价格上涨6.51%至572.50万元/吨。北方稀土发布9月挂牌价，氧化镨钕报价40.32万元/吨，环比上涨4.78%。供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。
7.锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.8万元/吨，环比持稳；锑锭价格为16.1万元/吨，环比持稳。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1430吨，环比+1.42%；锑精矿产量1110吨，环比持平。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。SHFE锡价收于25.02万元/吨，环比下跌4.83%，LME锡收于31,400美元/吨，环比下跌3.52%；Mysteel锡社会库存减少1396吨，下游承接尚可。从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，从缅甸进口6838吨（折合约1368金属吨），环比增65.80%，同比降74.08%，进口量维持低位；锡业股份计划于2024年8月25日开始对锡冶炼设备进行例行停产检修，停产检修时间预计不超过45天，矿紧逐步传导至锡锭环节。
9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
中泰证券 郭中伟,安永超,谢鸿鹤
