投资要点：

　　8月国内半导体行业表现相对较弱。2024年8月国内半导体行业（中信）下跌8.79%，同期沪深300下跌3.51%，半导体行业（中信）年初至今下跌15.79%；8月费城半导体指数下跌1.42%，同期纳斯达克100上涨1.10%，年初至今费城半导体指数上涨23.55%。

　　半导体行业24Q2延续复苏趋势，消费电子芯片设计厂商业绩表现亮眼。半导体行业（中信）24Q2营业收入为1808.56亿元，同比增长32.27%，24Q2归母净利润为126.25亿元，同比增长12.07%；半导体行业24Q2盈利能力环比持续回升。由于智能手机、PC、可穿戴设备等市场的需求回暖，下游应用领域以消费电子为主的芯片设计厂商天德钰、南芯科技、恒玄科技、乐鑫科技、全志科技、韦尔股份、瑞芯微、艾为电子、晶晨股份、炬芯科技等24Q2营收和归母净利润实现快速增长。

　　全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比回落。2024年7月全球半导体销售额同比增长18.7%，连续9个月实现同比增长，环比增长2.7%；根据WSTS的预测，上调预测2024年全球半导体市场销售额同比增长16%，预计2025年将同比增长12.5%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q2同比增长12%，全球PC出货量24Q2同比增长3.4%，预计AI手机及AI PC渗透率快速提升，全球可穿戴腕带设备出货量24Q2同比增长0.2%，全球TWS耳机出货量24Q2同比增长12.6%。全球部分芯片厂商24Q2库存水位环比继续提升，国内部分芯片厂商24Q2库存水位环比继续下降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率24Q2环比持续回升，预计24H2有望继续提升。2024年8月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比回落，整体进入上行趋势中调整阶段。全球半导体设备销售额24Q2同比增长4%，中国半导体设备销售额24Q2同比增长62%，2024年7月日本半导体设备销售额同比增长23.6%，环比增长1.2%；SEMI预计2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年继续增长17%。全球硅片出货量24Q2同比下降8.9%，环比增长7.1%。综上所述，我们认为目前半导体行业已开启新一轮上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。

　　投资建议。目前全球半导体月度销售额持续同比增长，24H1消费类需求明显复苏，关注24H2消费类需求的持续性，以及工业、汽车等领域需求复苏进展，24H2苹果、华为等厂商将陆续发布消费电子新产品，海外不断加大对半导体设备出口管制，建议关注AI终端产业链、AI算力芯片、半导体设备等方向。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

中原证券 邹臣