食品饮料行业专题研究:需求疲弱,关注盈利弹性
餐饮疲弱,家庭消费相对稳健
2024Q2原材料成本红利进一步释放
2024Q2大众品大部分原材料价格环比继续走低,成本红利进一步释放:俄乌冲突导致大部分原材料成本价格在2022-2023年达到历史峰值,2023年开始大部分原材料价格逐步回落至正常水平。2024Q2大众品原材料成本红利延续,大豆、棕榈油、生鲜乳及PET价格进一步下行,对应乳制品、调味品和饮料板块或更为受益。
2024Q2大众品企业盈利表现优于收入
2024Q2大众品重点公司实现收入753亿元,同比-8.63%,归母净利润55.03亿元,同比-3.76%。需求依旧疲软,收入环比转弱;利润表现持续优于收入,主要受益于成本端红利。2024Q2个股分化更为明显,具备个股逻辑的公司收入稳定、净利率弹性进一步释放:如2024Q2海天味业业绩表现相对突出,主要源于自身经营调整结束、进入新一轮发展周期;新乳业盈利表现突出,得益于原材料成本红利释放。
企业利润诉求增强、股息率提升值得期待
考虑到终端需求的不确定性,企业较难把握收入端变化,2024年开始部分企业对利润的诉求提升,如调味品海天味业、千禾味业、区域乳制品企业,其他企业如康师傅、桃李面包等,净利润目标均有进一步抬升态势,零食板块企业目标净利率稳中有升。另外,主要大众品公司重视股东回报,有望通过回购、提升分红比例等动作进一步提升企业股息率。
投资建议:关注经营趋势稳健向好+高分红公司
2024Q2消费延续弱复苏,个股表现分化,我们维持行业“强于大市”评级。我们建议关注经营趋势稳健向好或具备高分红逻辑的优质龙头企业。调味品板块推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母;乳制品板块推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业;景气度相对较高的零食板块盐津铺子;保健品在老龄化强逻辑支撑下,中长期发展趋势明确,推荐代工龙头仙乐健康。
风险提示:宏观经济不及预期、原材料成本上涨、食品安全问题
国联证券 刘景瑜,邓洁