投资要点：

　　贵金属：美联储9月降息50BP概率上升，周内金价明显走强。本周美国多项重要的通胀及就业数据基本符合预期，支持市场今年9月美联储降息的预期，美联储9月降息50个基点的概率升至50%以上，总体趋势维持震荡偏强。经济方面，美国8月核心CPI同比3.2%，符合预期的3.2%，前值3.2%；美国8月核心CPI环比0.3%，高于预期的0.2%，前值0.2%；美国8月核心PPI同比2.4%，符合预期的2.4%，前值2.3%；美国9月密歇根大学1年通胀预期初值2.7，符合预期的2.7，前值2.8；美国9月密歇根大学5年通胀预期初值3.1，高于预期的3，前值3。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

　　工业金属：市场对美联储9月是否降息（25-50BP）交易充分，但对降息幅度和次数尚未充分交易，美联储降息现实和市场预期之间的预期差容易左右金属短期价格波动，中长期视角下随美联储降息加深提振投资和消费，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑基本面偏紧的金属价格再度走强。铜，供给端，本周铜精矿现货TC维持低位小幅走弱0.1美元/吨至4.6美元/吨，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎。需求端，双节前初端加工企业面临一定备库需要提振精铜制杆开工明显回升，十一假期前预计仍将维持偏高位置，旺季验证需待十一后。全球铜库存50.38万吨，环比-2.45万吨，同比+28.37万吨。我们认为，美联储降息现实和市场预期之间的预期差容易左右金属短期价格波动；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，将支撑铜价中枢上移。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：供给扰动频出，碳酸锂价格大幅反弹。本周传出某大厂云母项目采选业务或计划停产，当日带动主力合约日内上涨8.87%，随后虽有仍然有供给扰动信息传出，市场仍然对高库存以及减产效果保持怀疑，锂价随后震荡。供给端，本周碳酸锂产量略增加，盐湖因天气转冷产量逐步降低，回收厂因锂价上涨开工率有所提高，从产量数据看云母提锂暂无减产，期现商收货困难，现货报价基差再度走强，辉石料电碳出现升水报价。据SMM数据本周周产13654吨（+102吨），其中盐湖2986吨（-41吨），云母3427吨（+0吨），辉石6220吨（+108吨），回收1021吨（+35吨）。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数跌1.36%，强于沪深300。个股涨幅前十：鹏欣资源（14.08%）、鞍重股份（13.03%）、金圆股份（11.96%）、苏州固得（9.36%）、华阳新材（7.97%）、宜安科技（7.25%）、银泰黄金（5.96%）、宁波富邦（5.32%）、吉翔股份（4.95%）、深圳新星（4.51%）。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

华福证券 王保庆