事件：近日，基金业协会披露2024上半年度基金销售机构前100保有规模数据。

　　蚂蚁基金逆势高增驱动三方权益份额增长，银行、券商阵营债基份额增长

　　（1）前100家代销机构权益和非货保有占全市场比重下降。2024H1末前100家代销机构偏股/非货保有4.73/8.86万亿元，较年初-5.8%/+3.7%，占全市场保有比重分别为71.1%/49.5%，较年初-2.8/-2.8pct。（2）蚂蚁基金权益类逆势高增是三方阵营份额提升主因，银行、券商阵营债基份额增长。代销渠道阵营结构来看，2024H1末权益口径银行/三方/券商占比为44.8%/28.5%/24.9%，环比-0.9/+4.2/-3.5pct，三方阵营权益类保有份额提升，主因蚂蚁基金权益保有规模较年初增长51%（全市场股票型ETF规模较年初增长25%）。非货口径银行/三方/券商占比为45.6%/34.8%/18.1%，环比+0.8/+1.2/-2.2pct。债基（非货-权益）口径，银行/三方/券商占比为46.6%/42.1%/10.5%，环比+3.0/-4.7/+1.6pct，银行和券商债基份额提升。（3）本次新增披露股票型指数基金保有规模，券商是该类基金主要销售渠道，占其权益基金占比66%。银行/三方/券商股票型指数基金保有规模为1339/4354/7757亿元，各阵营份额为10%/32%/57%，占各阵营权益基金保有规模分别为6%/32%/66%。

　　头部相对稳定，部分机构受益于债基和ETF高景气度发挥差异化优势

　　代销机构TOP3为蚂蚁基金、招商银行和天天基金。（1）三方阵营中TOP3保持稳定，蚂蚁基金/天天基金/腾安基金权益AUM为6920/3433/716亿元，较年初+51%/-15%/-5%，非货AUM为13512/5520/2671亿元，较年初+6%/+0.2%/+21%，蚂蚁基金权益规模逆势增长或因三方阵营相对较低的费率、完善的软件功能以及指数基金beta，蚂蚁基金指数基金占权益比重为38%，高于天天基金和腾安基金的24%/31%。机构业务突出的基煜/汇成基金非货AUM为2066/1447亿元，较年初+31%/+6%。（2）银行阵营中，招商银行权益/非货AUM为4676/8620亿元，较年初-7%/+11%保持阵营第一。兴业银行非货AUM4627亿元，较年初+34%，增速在银行阵营领先，在银行阵营排名由年初的第4提升至第2，预计主要由债基高增驱动。（3）券商阵营中，中信证券/华泰证券/广发证券权益AUM为1376/1081/700亿元，较年初-6%/-20%/-18%，非货AUM为1827/1498/1127亿元，较年初-4%/-6%/+3%，债基（非货-权益）AUM为451/417/427亿元，较年初+4%/+65%/+79%。华宝证券ETF交易策略具有差异化优势，其权益保有规模169亿元，较年初+10%实现逆势增长。

　　行业马太效应加剧，关注渠道端费率改革

　　本次新增股票型指数基金保有规模数据维度，体现监管对发展指数基金的积极态度。受益于债基和ETF的高景气度，产品线完善、综合优势突出的头部机构行业地位保持领先，具有差异化优势的中小机构实现规模高增。蚂蚁基金权益/非货AUM领先第二名48%/57%，行业马太效应加剧。产品端费率改革已落地，ETF费率竞争持续加剧，渠道端费率规范预计于2024年底前完成，费率下降对大财富管理业务收入弹性带来一定压制。关注产品和渠道端行业格局变化，头部机构在费率竞争下或更能体现综合优势。

　　风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。

开源证券 高超,卢崑