投资要点：

　　SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2024年9月9日-2024年9月20日，SW农林牧渔行业下跌3.26%，跑输同期沪深300指数约2.32个百分点。细分板块中，渔业、农产品加工和种植业均录得正收益，分别上涨3%、1.54%和0.7%；动物保健、饲料和养殖业均录得负收益，分别下跌3.56%、4.25%和5.2%。估值方面截至2024年9月20日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.05倍，近期行业估值略有回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约44.8%的分位水平，处于历史低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2024年9月9日-2024年9月21日全国外三元生猪平均价由20.09元/公斤回落至18.67元/公斤，近两周的均价较上两周均价有所回落。成本：截至2024年9月20日，玉米现货价2313.53元/吨，价格持续回落；豆粕现货价3122元/吨，价格略有回升盈利：截至2024年9月20日，自繁自养生猪养殖利润为463.56元/头，盈利较上周略有回落；外购仔猪养殖利润为284.21元/头，盈利较上周略有回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2024年9月20日，主产区肉鸡苗平均价为3.72元/羽，近两周均价较上两周均价回升11.4%；主产区蛋鸡苗平均价3.8元/羽，近两周均价较上两周均价回落0.6%。白羽鸡：截至2024年9月20日，主产区白羽肉鸡平均价为7.19元/公斤，近两周均价较上两周均价回落2.4%；白羽肉鸡养殖利润为-3.11元/羽，亏损额较上周略有增加。

　　维持对行业的“超配”评级。近两周生猪均价较上两周有所回落。展望四季度，随着消费旺季的逐步到来，我国生猪价格仍然有望回升。叠加养殖成本的回落，生猪养殖盈利有望维持在较好水平。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注成本控制能力强、现金储备较为丰富的生猪养殖龙头低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注景气度边际改善的机会。饲料与动保方面，关注下游养殖业复苏进程带来饲料与动保产品需求边际改善的机会。种业方面，关注有望受益政策，并具有转基因先发优势的龙头。宠物食品方面，行业景气度较高，国内市场有望持续扩容，出口有望持续回升，关注成长性较好的优质国产龙头。可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、益生股份（002458）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。

　　风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

东莞证券 魏红梅,黄冬祎