投资要点：

　　行情回顾及估值：申万传媒板块近2周（2024/9/9-2024/9/20）累计下跌0.87%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第15位；申万传媒板块9月累计下跌1.60%，跑赢沪深300指数2.03个百分点；申万传媒板块今年累计下跌24.90%，跑输沪深300指数18.19个百分点。截至2024年9月20日，据同花顺数据显示，SW传媒板块PETTM（剔除负值）为19.72倍，低于近1年平均值14.03%。

　　二级子板块近2周涨跌幅：申万传媒板块的6个二级子板块近2周（2024/9/9-2024/9/20）总体下跌，涨跌幅由高到低依次为：SW电视广播（+1.31%）＞SW数字媒体（+0.45%）＞SW游戏（-0.92%）＞SW广告营销（-0.94%）＞SW影视院线（-1.00%）＞SW出版（-2.54%）。

　　重点产业新闻：（1）OpenAI震撼发布o1大模型，强化学习突破LLM推理极限；（2）快手可灵AI启动中国首个AIGC导演共创计划；（3）2024年中秋档全国电影票房达3.89亿；（4）2024国庆档电影片单发布；（5）SensorTower：8月共34个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.9亿美元；（6）爱奇艺将调整网络电影分账时长阶梯标准。

　　周观点：AI方面，OpenAI近期发布最新o1大模型，即此前预告的草莓模型。与市面上其他模型不同，o1模型能在响应用户前构建内部思维链，并通过大规模强化学习训练完善思维过程、尝试不同策略及认识到自己的错误，使得o1在解决复杂数学和代码问题上表现更优。据悉，在国际数学奥林匹克（IMO）资格考试中，GPT-4o答对率仅13%，而o1模型正确解答了83%的问题。国内方面，快手启动“可灵AI”电影共创计划，将推出9部AIGC电影短片。我们认为，AI技术的不断突破，有望进一步赋能电影等版块的应用场景，建议关注AI应用消费场景投资机会。影视方面，国庆档已有10部影片定档，包括有《志愿军：存亡之战》《爆款好

　　人》《749局》《危机航线》等，题材涵盖战争、灾难、犯罪、动作、喜剧等多种类型。供给持续释放，观影需求有望进一步修复，带动票房大盘持续回升。建议关注优质内容发行商中国电影（600977.SH）和老牌出品方博纳影业（001330.SZ）等。

　　风险提示：政策监管趋严，AI技术发展不及预期，行业竞争加剧等。

东莞证券 陈伟光,罗炜斌,卢芷心