投资要点：

　　本周医药市场表现分析：本周沪深300指数上涨1.32%，医药生物（申万）指数下跌0.79%。个股表现方面，受新一轮国家医保谈判工作启动影响，化药板块有所波动，科伦药业、荣昌生物等标的跌幅明显；受手套等出口美国关税上调影响，英科医疗等低耗标的亦有调整。整体来看，近期医药行情表现疲软，政策扰动有所放大，短期建议关注：1）创新药/械：政策预期相对稳定，创新药迈入高质量发展阶段、国际竞争力提升，盈利能力拐点信号积极，持续看好优质创新药/械个股；2）超跌、边际预期改善个股：在市场风格、医药政策等因素影响下，前期多个板块和个股跌幅显著如医疗设备（开立医疗、澳华内镜等），建议积极关注后续边际变化；3）自费资产：鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等属于自费品种，政策相对免疫，公司经营预期稳健；4）出海：全球市场容量更大，客户群体众多，长期对于公司丰富收入维度、规避局部风险较为重要，持续看好具有稳定出海能力的标的。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下滑（-0.79%），上涨个股数量175家，下跌个股数量309家。本周，医药商业（+1.8%）、医疗服务（+1.1%）和中药（+0.8%）相对表现较好，化学制剂（-2.7%）、医疗器械（-1.9%）和化学原料药（-0.3%）相对表现较差；年初以来，化学制剂（-17.7%）、化学原料药（-18.3%）和中药（-21.3%）相对表现较好，医疗服务（-40.3%）、生物制品（-37.8%）及医疗器械（-27.5%）相对表现较差。

　　医疗设备板块筑底企稳，下半年有望边际向好。2024年8月，以超声、MRI、CT为代表的医疗设备中标数据持续改善，政策端对设备采购影响进一步减小。当前国内医疗设备市场仍以进口品牌主导，软镜、高端台式彩超进口占比分别达到74.7%和83.8%，国产替代空间较大。我们认为前期设备贴息基数和医疗反腐等影响逐步出清，医疗设备板块正处于阶段性低点，随着设备更新政策有序落地和招标数据持续回暖，经营情况有望逐步向好。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗和澳华内镜等标的。

　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超25%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置。2024年半年报已全部披露，展望三季度和四季度，医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、万孚生物、健友股份、科兴制药等；3？）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；4）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；5）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。

　　本周投资组合：开立医疗、三诺生物、美好医疗、鱼跃医疗、和黄医药。

　　本月投资组合：恒瑞医药、和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、派林生物、天坛生物、迪瑞医疗、昆药集团。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

华源证券 刘闯,林海霖