周观点：美联储降息利好香港交易所，券商风控新规利好头部

　　美联储本周降息50bp超市场预期，香港交易所和金融IT、支付行业等成长型标的受益。（1）9月19日和20日港交所现货ADT分别1488/1768亿港元(2024年初至今1079亿港元)，较8月分别+56%/+85%，活跃度改善直接利好香港交易所交易结算业务。（2）支付行业量稳价升带动下业绩景气度有望延续，推荐拉卡拉，受益标的新国都，新大陆。（3）《金融租赁公司管理办法》正式稿落地，与2024年1月征求意见稿变化不大，主要提高行业准入门槛、补足风险指标，拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%，新增拨贷比、流动性覆盖率等指标。近期监管发文鼓励金租公司支持国家设备更新，直租渗透率有望提升，江苏金租可转债中小股东转股进入尾声，考虑到转债全部转股后股息率仍较高，公司零售设备直租竞争力持续领先，具备穿越周期能力和攻防兼备属性，转债落地看好当下机会。

　　券商：新版风控指标正式落地，扶优限劣，优质头部券商扩表空间提升（1）本周日均股票成交额5628亿，环比+8.3%，偏股/非货基金新发份额28/117亿份，环比+269%/-62%。（2）9月20日新版券商风控指标修订正式出台，与2023年11月征求意见稿比变化不大，略有放松。正式稿主要松绑项目包括：下调主要指数成分股及一般股票风险资本计提准备(正式稿进一步下调)；降低连续3年AA级券商风险资本调整系数(由0.5降至0.4)；表内外资产总额折扣系数降至0.7的优惠范围扩大至连续3年AA级券商(此前仅限并表监管试点的6家券商)；松绑流动性覆盖率和净稳定资金率（正式稿进一步放松）。对衍生品业务有所收紧，提升权益衍生品市场风险准备(从20%提升到30%)。考虑到目前限制券商扩表的主要指标是净稳定资金率，本次松绑利好优质头部券商提高扩表上限，扶优限劣、审慎开展衍生品业务的监管态度鲜明。（3）券商板块估值和机构持仓仍在低位，业绩同比增速见底，看好券商并购主线和海外业务占比高的头部券商。美联储降息提振A股风险偏好，关注交易量改善持续性，互联网券商和金融IT有望受益。

　　保险：8月保费同比增速扩张，负债端景气度延续，继续看好寿险板块超额（1）上市险企8月保费数据同比增速明显扩张，一方面，预计停售带动8月新单同比高增，另一方面，预计2023年8月停售带来的新单增长带来续期保单高增。3季度上市险企NBV同比增速或较中报扩张，负债端景气度延续。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，EV受益于营运和投资偏差改善增速扩张，CSM正增长利于后续营运利润释放。目前寿险板块估值和机构持仓仍在低位，关注长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好板块超额。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国太保，中国平安，中国人寿；拉卡拉，友邦保险，国联证券；中国财险，东方证券，东方财富。

　　受益标的组合：中国银河，浙商证券，中金公司；新华保险；新国都，新大陆。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

开源证券 高超,卢崑,唐关勇