黄金：8月黄金需求出现月度环比改善，9月美联储降息落地推动金价走强。

　　9月18日，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%~5%，为2020年3月以来首次降息，美联储点阵图暗示今年或将再降息50个基点，推动国际国内黄金价格走强。截至9月20日，国际金价再创新高，伦敦金突破2620美元/盎司，沪金主连也刷新历史记录，突破590元/克。1）金价后续走势：从美联储降息的历史经验看，当联邦基金利率处于下降周期及长时间处于历史低位时，黄金的吸引力将进一步提升，支撑金价持续向上。2）上游实物黄金消费端：据世界黄金协会，24年8月，上海黄金交易所黄金出货量102吨，月环比+17%，但年同比-37%，尽管随各大活动临近以及10月初销售旺季即将到来，推动黄金出库量月环比增长，但是黄金消费的疲软仍继续抑制着上游实物黄金需求。展望10月初国庆假期的季节性因素，对消费者信心的提振值得期待，上游实物黄金需求有望得到进一步改善。

　　电商：抖音电商发布全新的CORE经营方法论，助力商家把握平台机遇。电商行业不断发展演化，在复杂的经营环境中，抖音电商仍保持蓬勃的发展趋势，23年8月-24年7月，抖音平台GMV同比+46%，货架场GMV同比+86%，入驻新商家数量同比+83%，增长的驱动力是用户增速快、流量互联互通、经营动作精准等。2023年，抖音电商月活跃用户同比+62%，抖音商城支付用户同比+122%，复购率同比+73%，客单价同比+16%。2024年抖音电商提出的CORE经营方法论，包括：1）价优货全（Cost vs Quality）：以“货全”吸引顾客，靠“价优”留住顾客；2）全域内容（Omni-Content）：直播（自播与达播）是“直接成交”的主要阵地，短视频具有“成交”与“种草”的双重能力；3）营销放大（Reach）：商家积极参加平台营销活动，做好全年营销计划，形成大小营销节点配合；4）体验提升（Experience）：商品、物流、服务是商家体验的三因子，共同影响着消费者满意度。抖音电商CORE经营方法论流量本质出发，解决了“做什么可以获得更多流量”的问题，同时带来全新的经营思维方式，是经营逻辑的全面迭代。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、四方达、沃尔德、惠丰钻石、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老铺黄金、老凤祥、周大生、潮宏基、中国黄金、菜百股份、曼卡龙、周大福。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园医疗健康，谨慎推荐江苏吴中。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖