主要观点：

　　主产业链整体承压，细分环节盈利分化，新兴产业快速发展

　　受需求增速放缓、供给竞争加剧、库存去化等因素影响，24H1电力设备与新能源板块主产业链盈利整体承压，大储PCS、逆变器等环节盈利相对有支撑。展望后续，随下半年进入交付旺季、出海进程加速、过剩产能与库存逐步消化，行业供需格局有望边际改善，集中度提升下头部企业盈利有望率先修复。

　　储能：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进

　　行业层面看，24H1中美大储装机规模均实现高速增长，中东、印度等集中式光储需求亦快速放量，新兴市场户用需求兴起，欧洲户储去库有望接近尾声。公司层面看，储能系统价格下跌压制国内电芯/集成环节盈利，PCS公司及海外收入占比高的储能公司盈利支撑更为显著。展望后续，下半年进入并网旺季，高息、并网等边际压制因素有望悉数缓解，大储现实与预期有望共振向上，光储平价下户用市场以点至面接连崛起，轮动补库亦可支撑需求复苏。

　　光伏：行业整体量增价减，价格竞争拖累盈利

　　24H1国内光伏新增装机量102GW，同比+31%。24H1光伏制造端企业实现营收3818亿元，同比下降23%。光伏板块毛利率有所下降，24H1光伏行业毛利率11.32%，同比下降10.41pct。我们认为24H1国内光伏需求增长但板块总体收入和毛利率下滑，主要系行业内产能过剩背景下，价格竞争拖累盈利。进入三季度，光伏基本面已底部趋稳，我们认为光伏已经进入本轮下行周期的最后阶段。

　　风电：下半年海风装机有望提升，制造端毛利率拐点将至

　　24H1国内风电新增装机25.84GW，同比+12%。24H1风电行业内企业实现营业收入653亿元，同比-3%。行业平均毛利率18.21%，同比下滑1.02pct，主要系低价机组交付影响。我们认为下半年海风装机有望提升，陆风风机招标价格逐步反弹，随着低价风机订单交付，整机毛利率有望触底反弹。

　　风险提示

　　风光储装机增速不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。

华安证券 张志邦,刘千琳