报告摘要

　　本周（9/16-9/20）行情表现：沪深300指数+1.32%，报3201点；上证指数+1.21%，报2737点；SW有色金属行业指数+5.21%，报3919点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第2；在有色金属二级行业中，工业金属、小金属、贵金属、金属新材料、能源金属周涨幅分别为+7.60%/+5.29%/+2.79%/+0.69%/-0.05%。

　　基本金属：降息开启软着陆预期加强，基本金属价格继续上行。铜：本周，宏观方面，9月18日美联储降息50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月以来首次降息，鲍威尔随后发布会表态偏鹰，表示“如果经济保持稳健且通胀持续存在，可以更缓慢地放松政策限制”，美国经济软着陆预期再度加强，基本金属价格继续上涨。供应端，本周铜精矿TC平均价为4.68美元/吨，较上周变动-0.27美元/吨，反映铜矿端供应紧张。需求端，SMM统计本周线缆开工率94.88%，环比-2.11pct，维持高开工率，需求韧性较强。铝：供应端，本周国内电解铝运行产能小幅增加，此前四川地区受高温影响的产能已恢复正常生产；需求端，随着下游旺季来临，需求呈现边际好转趋势。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。

　　贵金属：降息周期开启，黄金价格刷新历史新高。本周美联储正式开启降息周期，点阵图显示，美联储委员大幅下调了2024/2025年底的利率中值预期至4.4%/3.4%。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：中金黄金、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

　　能源金属：价格维持弱势震荡，行业处于周期底部。电池级碳酸锂价格-0.13%至74200元/吨，电池级氢氧化锂价格-0.92%至69332元/吨，电解钴价格-0.59%至169000元/吨，四氧化三钴+0.00%至121500元/吨。随着价格趋近生产成本，企业挺价意愿较强，供应端仍较为过剩，价格呈现弱势震荡，行业处于周期底部。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。

　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

太平洋 刘强,梁必果,钟欣材,谭甘露