本周核心观点：1）2024M1-8用电量同比增速提升，第三产业与居民城乡用电增速更高。2024M1-8全社会用电量6.56亿千瓦时（同比+7.9%），较2024M1-7同比增速7.7%略有提升，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+7.0%（M1-7同比+7.5%）、+6.3%（M1-7同比+7.6%）、+11.0%（M1-7同比+11.0%）、+10.9%（M1-7同比+8.4%）。2）2024M1-8火电同比增速提升。2024M1-8累计发电量中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.0%（M1-7同比+0.5%）、+21.7%（M1-7同比+24.5%）、+1.3%（M1-7同比+0.8%）、+7.6%（M1-7同比+7.1%）、+26.6%（M1-7同比+26.4%）。2024M8水电增速回落，火电由降转增，关注火电投资机会。

　　行业核心数据跟踪：电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。2024年9月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/9/20，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为866元/吨，同比-12.8%，周环比上涨9元/吨。天然气：截至2024/9/20，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+6.5%/-3.0%/-5.1%/-2.2%/-4.0%至0.6/2.8/3.3/3.5/3.2元/方。美国需求下降，气价周环比提升：截至2024/9/18，天然气的平均总供应量周环比-0.6%至1072亿立方英尺/日；发电、工商业、住宅部门消费量均小幅下滑，总消费量周环比-0.9%至692亿立方英尺/日。2024/9/13，储气量周环比+580至34450亿立方英尺。欧洲库存维持高位，气价周环比下降：截至2024/9/19欧洲天然气库存1071TWh（1035亿方），同比-2.8亿方，库容率93.48%，同比-0.9pct。国内气温高位回落，气价周环比下降：2024M1-7我国天然气消费量同比增长9.7%至2454亿方；2024M1-7产量+7.2%至1436亿方，进口量+12.9%至1056亿方。

　　投资建议：1）火电：8月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

东吴证券 袁理,任逸轩