投资要点：

　　降息周期开启，重点关注优质港股标的。当地时间9月18日，美联储宣布将基准利率目标范围下调50个基点，降至4.75%~5%，这是自2020年3月以来的首次降息。除美联储外，8月以来陆续有英国央行、加拿大央行、欧洲央行等宣布降息，全球货币政策陆续转向宽松，预计将释放流动性、推动外资增配中国资产。当前我们建议重点关注优质港股标的：1）九兴控股：全球顶尖时尚与休闲鞋履制造企业，产品组合优化+运动产能利用率提升持续推升盈利水平，24H1公司新增MiuMiu等高端新客户。在维持70%派息率基础上计划3年内额外回馈1.8亿美元现金，预计总回报率13.7%。9月9日起公司股票纳入港股通交易；2）安踏体育：领先的多品牌体育用品集团，其竞争壁垒在于①稀缺优质多品牌资产占据多个高成长潜力赛道，②成熟强大运营体系打造抗经济周期能力。24H1公司主业净利率创新高，宣布100亿港元回购计划回馈股东；3）特步国际：公司在跑步领域拥有完整和专业的产品矩阵，旗下高端跑鞋品牌索康尼已经进入盈利阶段，中长期有望形成第二增长曲线。公司宣布出售盖世威&帕拉丁品牌减亏，未来将集中资源在高景气跑步赛道。考虑因出售品牌而宣派的特别股息，24年公司股息率预计达14.0%；4）新秀丽：公司作为全球第一大箱包龙头地位稳固，Tumi开店逐步兑现，亚太增长中长期具备潜力。债务杠杆与现金流产出持续向好，海外双重上市有利估值修复。公司宣布首次回购以及重启分红体现管理层对增长前景的信心，也有望增厚投资者回报；5）江南布衣：国内高辨识度与忠诚度的设计师品牌时尚集团，公司以粉丝经济为核心，不断优化全域零售网络，以领先的股息率持续回报股东。FY24H2各品牌盈利水平持续提升，预计FY25股息率有望达9.8%。9月9日起公司股票纳入港股通交易。

　　关注Nike换帅，中长期看好相关制造、渠道企业。9月19日，Nike宣布ElliottHill将于2024年10月14日起接替John Donahoe担任公司总裁兼首席执行官。John Donahoe此前曾任ServiceNow和eBay的总裁兼首席执行官，以及PayPal的董事会主席。他在任期内提出CDA（Consumer Direct Acceleration）策略，策略重点一方面是增加Nike电商与直营的比重，另一方面是按照男子、女子、儿童来划分消费者结构，以此开展产品研发与分类工作。24FYNike直营收入占比43.6%，较20FY提升8.8pct；当前产品按照男子、女子、儿童、Jordan来划分。24FYNike收入同比增长1%（货币中性），认为“表现没有达到预期”，考虑到产品调整需要时间，公司宣布下调25FY指引。Nike在财报中表示未来将“让运动回归一切工作的重心”，以及“在继续投资直营渠道的同时，增加与批发伙伴的投资”。接替John Donahoe的Elliott Hill此前在Nike工作了超过32年，曾在欧洲和北美担任高管职务，2020年退休以前担任消费与市场部总裁，领导Nike和Jordan所有的商业与市场运营工作，其“全球经历、对行业的深刻理解、领导风格”预计将对Nike完成产品调整有所帮助。中长期看好相关制造、渠道企业，建议重点关注申洲国际、华利集团、裕元集团、九兴控股、滔搏、宝胜国际。

　　投资建议。1）展望25年订单能见度以及各品牌新品开发趋势，优选具备持续拓展新客和供应份额提升能力，资本开支稳健且股东回报较强的优质制造企业，建议重点关注华利集团、九兴控股、伟星股份；2）品牌板块中报表现分化，仍持续看好低估值、高股息（尤其是出台回购政策/派发特别股息）、并处相对韧劲更强赛道或龙头地位稳固的优质企业，建议重点关注安踏体育、特步国际、新秀丽、江南布衣。

　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。

海通国际 Kai Sheng,Xi Liang,Beiyu Ding