投资要点：

　　市场表现：9月(9.1-9.22)，乘用车市场零售124.3万辆，同环比均增加10%，今年累计零售销量1470.9万辆，同比增加3%。9月乘用车零售销量210万辆，同比增加4%。根据中汽协数据，8月，乘用车销量218.1万辆，同环比分别-4%和+9.4%。1-8月，乘用车销量累计完成1615.7万辆，同比增长3.3%。自主品牌表现强势，2024年1-8月，自主品牌乘用车累计销量1021.3万辆，同比增长20.4%，市场份额同比上升9.0个百分点至63.2%，德系、美系、日系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为15.4%、6.9%、11.5%、1.7%。

　　新能源重卡持续走强，客车销量同环比双增长。重卡终端需求放缓，8月销量完成6.1万辆，同环比分别-14%和+5%，1-8月重卡累计销量62.4万辆，同比增长0.5%。新能源重卡持续跑赢行业整体，同比大涨117%至6303辆，1-8月新能源重卡占重卡终端销量10.5%，较2023年全年占比提升5pct。8月客车销量4万辆，同环比分别增长1.3%和11.9%，各细分市场销量环比均增长，大客/中客/轻客8月销量分别完成0.45/0.44/3.04万辆，环比分别+7.1%+51.7%/+8.2%。

　　新能源汽车渗透率不断提升。8月，新能源汽车销量完成110万辆，同比增长30%，新能源渗透率达到44.8%；2024年1-8月，新能源汽车销量累计完成703.7万辆，同比增长30.9%，市场占有率达到37.5%。分动力类型来看，插混市场占有率不断提升，1-8月纯电动车型和插混车型累计销量占比分别达到59.9%和40%。汽车出口同比保持快速增长。8月，汽车出口量达到51.1万辆，环比增长9.0%，同比增长25.4%；新能源汽车出口11万辆，同环比分别增长22%和6.1%。1-8月，汽车累计出口377.3万辆，同比增长28.3%；新能源汽车累计出口81.8万辆，同比增长12.6%。根据海关总署数据，1-7月俄罗斯、墨西哥和巴西整车出口量位居前三，分别出口57.4万辆、27.1万辆、18.1万辆；新能源汽车出口前三国家分别是比利时、巴西和英国。

　　投资建议：政策端以旧换新政策效果持续，截至9月25日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个，补贴申请量保持快速增长态势。供给端，9月新车型密集发布，蔚来乐道L60、岚图梦想家、腾势Z9GT、深蓝L07、智界R7、阿维塔07等智能车型上市进一步刺激行业需求，智能化持续渗透。建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会；商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会。

　　风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。

中原证券 余典