核心观点

　　传媒板块本周表现：行业上涨15.28%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（9.20-9.27）传媒行业上涨15.28%，跑输沪深300（+15.88%），跑输创业板指（+21.92%）。其中涨幅靠前的分别为果麦文化、智度股份、新华传媒、旗天科技等，跌幅靠前的分别为ST惠程、ST凯文、华扬联众等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第9位。

　　重点关注：字节跳动发布豆包视频生成模型，谷歌Gemini1.5数学反超GPTo1预览版，国庆档目前定档影片已有10部。1）9月24日，火山引擎科技有限公司隆重推出了豆包视频生成模型，分为PixelDance和Seaweed两个版本；2）9月25日，谷歌Gemini1.5迎来重大升级，此次更新的有两个型号：Gemini-1.5-Pro-002和Gemini-1.5-Flash-002。对于1.5pro（输入和输出都小于128K），降价幅度大于50%；速率限制提升2-3倍；输出速度提高2倍，延迟降低3倍；更新了默认过滤器设置；3）截至9月29日，国庆档定档影片已有10部，其中《749局》、《浴火之路》和《志愿军》等人气较高。

　　本周重要数据跟踪：9月电影票房突破13亿元。1）本周（9月21日-9月27日）电影票房2.59亿元。票房前三名分别为《野孩子》（4,855.48万，票房占比18.70%）、《出走的决心》（4,147.95万，票房占比16.00%）和《荒野机器人》（2,462.17万，票房占比9.50%）；2）综艺节目方面，《披荆斩棘第四季》、《喜剧之王单口季》、《心动的信号第七季》、《盲盒旅行局》和《下一战歌手》排名居前；3）游戏方面，2024年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG MOBILE》和动视暴雪&腾讯《使命召唤手游》。

　　投资建议：政策拐点出现、并购转型松绑，短期重点关注顺周期及影视娱乐方向，长期看好新科技带动下的板块机遇。1）景气度有望底部改善，游戏板块推荐恺英网络、巨人网络等标的；国庆档已有10部影片定档，关注供给恢复之下的影视板块底部复苏可能，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、姚记科技、中文在线等；同时从高分红、低估值角度关注出版板块。2）字节跳动发布豆包视频生成模型，谷歌Gemini1.5数学反超GPT o1预览版，大模型加速发展带动AIGC应用端向上机会，重点把握IP、大模型及应用环节（具体标的见正文投资建议部分）。

　　风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。

国信证券 张衡,陈瑶蓉