9月建材工业景气指数继续回升，行业呈恢复态势。2024年9月建筑材料工业景气指数（MPI）为105.4点，环比8月回升4.0点，同比提高0.8点，处于景气区间。随着气候好转，下游施工加快恢复，国内建材需求增加，建材产品生产加快，部分产品提价。总体来看，9月份市场需求出现季节性修复，产品价格小幅提涨，建材行业呈恢复态势。

　　“金九”需求恢复乏力。政策有望带动需求复苏。水泥：季节性旺季需求逐步恢复，水泥价格有提涨预期。9月为水泥行业传统旺季，需求有所恢复，但今年地产新开工及基建开工项目较去年有所减少，水泥整体需求处于低迷状态。10月份在地产预期好转叠加专项债发行提速背景下，水泥市场需求有望进一步恢复，助推水泥价格提涨。消费建材：8月零售端继续承压，政策加码有望带动需求释放。1-8月建筑及装潢材料类零售额同比下降2.0%，降幅较1-7月扩大0.7个百分点，消费建材需求承压。近期地产政策持续加码，提振市场恢复信心，有望拉动消费建材需求的释放。玻璃纤维：粗纱需求逐步释放，电子纱维稳运行。9月份粗纱需求较前期好转，后续终端需求有望进一步释放，粗纱价格有提涨预期；电子纱以前期订单按需采购为主，价格延续稳定走势。浮法玻璃：企业库存高位，关注年底赶工需求情况。9月浮法玻璃价格进一步下滑，四季度市场进入收尾阶段，年底赶工需求有望带动浮法玻璃需求小幅增加，但当前存量项目数量有限，预计后续整体需求较去年同期处于弱势。

　　利好政策再加码，建材市场预期向好。近期国家发布多项政策，提振建材市场恢复信心。从市场需求角度来看，9月政治局会议提到“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用”，预计后续基建投资增速有望企稳回升，进而带动水泥等建材需求的恢复。此外，地产政策持续加码，有利于促进房地产市场止跌回稳，商品房销售有望加速，预计将推动消费建材求改善。从估值层面来看，前期受市场需求疲软影响，建材产品价格走弱，企业业绩承压，板块估值低位，随着多项利好政策的释放，市场恢复信心增强，有望带动板块估值修复。

　　政策加码提振建材估值修复。截至2024年9月30日，SW建筑材料板块估值PE（TTM）为19.39倍，略高于2009年至今历史平均估值水平（19.33倍），近期多重利好政策持续释放，提振市场恢复信心，9月底建材板块迎来估值修复。后续我们继续关注政策提振下需求有望复苏的结构性投资机会，关注板块内低估值、高成长性标的。

　　投资建议：消费建材：推荐地产政策推动下需求有望回暖、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头北新建材、伟星新材、东方雨虹、公元股份。水泥：推荐受益于基建发力带动需求恢复、水泥价格提涨的华新水泥、上峰水泥，关注海螺水泥。玻璃纤维：推荐产能逐步扩张、高端产品占比提升的中国巨石。玻璃：建议关注多业务布局的玻璃龙头旗滨集团、凯盛新能。

　　风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期的风险。

中国银河 贾亚萌