联储降息影响，市场情绪重燃，流动性释放，中国互联网行业股价也在近两周迎来暴涨。自2024年9月24日至10月2日，中证海外中国互联网指数（+41%）跑赢MSCI中国指数（+30%）。2024年9月24日至10月3日，从细分板块来看，涨幅由高到低依次为在线视频（+58%）、SaaS（+53%）、O2O（+43%）、在线音乐（+40%）、电商（+36%）、广告（+34%）、游戏（+26%）、直播（+18%）；主要覆盖个股方面，哔哩哔哩涨幅86%，相对领先（浦银策略9月19日报告《浦银国际月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇》，曾建议关注降息受益标的），其次为美团（+54%）、京东（+51%）、拼多多（+49%）。我们认为此次强反弹行情，主要来自政策面带动下的市场情绪回归，而涨幅靠前的公司特点包括：前期股价跌幅较大、负债率较高、盈利仍有大幅改善空间的中腰部企业，弹性更高。

　　后续展望：股价经历了连续两周暴涨，反弹猛烈程度以及持续时间比我们预期更加乐观，而基本面暂未出现明显变化。短期可能存在一定获利回调风险，中长期整体向上趋势较为明朗。当前点位远非泡沫：纵向看，估值仍处于历史低位，互联网头部企业2024E市盈率集中在10x~20x区间，指数较2020.3低点以及2021.02高点来看，涨跌幅分别为+5%和-59%；横向比较来看，性价比优势依然凸显：1）基本面稳健，消费复苏或带动收入边际改善，“强增利，弱增收”仍是主要业绩表现；2）估值方法逐步切换，是影响股价走势关键，市场逐渐接受从价值维度评判，更看重“盈利改善+低估值+持续分红回购”三大优势带来的安全边际空间。此外，四季度仍需重点关注：美国大选下的地缘政治风险、公司回购进展等。

　　选股逻辑：我们后续选股偏好有三：1）补涨行情，例如龙头股腾讯，在本轮上涨行情中表现较弱，后续存在补涨机会；2）高成长且低估值（PE/G角度），从中长期来看，股价将回归于公司基本面，收入高增长在当前行业中仍较为稀缺，例如拼多多；3）直接受益于消费复苏且竞争格局稳定，如美团。综上，个股方面，我们建议重点关注：腾讯（700.HK）、拼多多（PDD.US）、美团（3690.HK）。

　　投资风险：行业需求放缓，行业竞争加剧。

浦银国际证券 赵丹,杨子超