本周（9.30-10.6）专题我们对2000年来4次大牛市中商贸零售及美容护理板块的表现进行复盘。1）第一轮牛市：2005年6月至2007年10月，持续时间571个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨646.86%/655.76%，在子行业中排名第9/8；期初商贸零售及美容护理板块趋势基本同步于大盘，中期超额收益显现，后期跑出显著超额收益；2）第二轮牛市：2008年12月至2009年7月，持续时间187个交易日，本轮牛市为全球金融危机后，在伴随着国家四万亿投资政策和十大产业振兴规划刺激下的触底反弹，商贸零售/美容护理板块上涨106.07%/98.99%，在子行业中排名第21/22；本轮行情中，美容护理板块整体趋势与上证指数基本同步，涨幅低于沪深300指数；商贸零售板块期初趋势与大盘一致，中期跑出明显超额收益，后期增速相对放缓，市场回调后，商贸零售指数再创新高，相对沪深300指数和上证指数走出显著超额收益。3）第三轮牛市：2014年7月至2015年5月，持续时间219个交易日，主要为国企改革政策利好、连续降准降息带动流动性提升以及杠杆资金涌入等因素驱动，商贸零售/美容护理板块上涨222.09%/94.05%，在子行业中排名第6/31；本轮行情商贸零售指数在前期和后期跑出超额收益，美容护理指数跑输大盘。4）第四轮牛市：

　　2018年12月至2021年2月，持续时间518个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨6.02%/138.64%，在子行业中排名第26/5；本轮行情中，美容护理板块期初表现弱于沪深300指数，与上证指数基本同步，中期开始逐步跑出显著超额收益；商贸零售板块期初趋势与大盘基本一致，中期增长弱于大盘，后期趋势表现与大盘背离。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙、老铺黄金、周大福。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖