投资要点

　　本周观点

　　国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹，自10月7日起各省生猪出栏日均价波动上升，10月10日全国日均价已从17.63元/公斤上升至18.18元/公斤，涨幅为0.55元/公斤。反弹主因国庆假期原本养殖户压栏的生猪接近全部销售，并且新一批二育产能入场，市场上短期出现生猪供给短缺的现象。仔猪价格持续下跌，本周规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为282.86元/头，周环比下降2.8%。我们判断节后短期变动不改猪价季度中长期缓慢下降趋势。我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化驱动的观点。预计步入Q4生猪供给将会持续缓慢提升，这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。根据已公布9月生猪养殖经营数据的企业公告，半数公司Q3生猪出栏量相较Q2同比增长。其中正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。使用(单位出栏价-完全成本)×出栏量×均重这个公式进行利润推算。Q2生猪出栏价季度均价为16.29元/公斤，Q3季度均价为19.44元/公斤，增幅19.3%。使用目前已公布Q3出栏量企业数据，行业Q3目前整体出栏量相较Q2增幅为2.25%。完全成本和均重假设不变。综合以上因素进行简单推算，我们预计Q3生猪养殖业务行业整体利润将会是Q2的2-3倍。步入Q4，我们预计虽然猪价会缓慢波动下调，但是因为今年产能回补速度缓于2022年回补速度，预估本轮盈利周期将会更长，Q4业绩有望持续助推各公司全年业绩取得亮眼表现。

　　本周重点推荐个股

　　给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。

　　风险提示

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

华鑫证券 娄倩,卫正