核心观点

　　以旧换新政策效果显现，家电内销向好

　　7月24日消费品以旧换新政策出台，8月开始湖北、浙江等省市陆续开始推进政策落地，推动家电终端销售迎来明显改善，其中，根据奥维数据，8月空调国内零售量492.1万台，同比增长22.1%、实现较好增长，分渠道来看，8月空调线上线下零售额同比分别增长15.9%、29.0%，环比前期均有明显改善；随着后续政策落地的省市有望持续增加，家电终端销售有望迎来进一步向好。

　　8月家电出口同比增长12%，展现较强韧性

　　根据海关总署，8月家电出口金额（美元口径）同比增长12.0%，增长较前期有所放缓但依旧实现两位数增长，具体来看，白电品类空调、冰箱、洗衣机8月出口金额（美元口径）同比分别增长37.2%、22.8%、1.3%，空调与冰箱出口增长依旧较为抢眼，吸尘器、液晶电视8月出口金额（美元口径）同比分别增长7.4%、14.2%。

　　出口增长较好，拉动白电整体出货环比向好

　　从8月白电行业出货数据来看，8月空冰洗总销量均实现10%左右增长，增速环比有所回升，其中内销层面空调冰箱均有中低个位数下滑、洗衣机内销表现相对较好，出口是拉动总销量增长的主要驱动力，8月空冰洗出口均实现较好增长，具体来看：根据iFinD，空调，8月总销量1306万台，同比增长7.3%，其中内销754万台，同比下滑5.4%，出口552万台，同比增长31.5%；冰箱，8月总销量844万台，同比增长10%，其中内销366万台，同比下滑2.3%，出口478万台，同比增长21.7%；洗衣机，8月总销量813万台，同比增长13.4%，其中内销387万台，同比增长9.2%，出口426万台，同比增长17.5%。

　　投资建议

　　从近期基本面跟踪情况来看，家电板块内销在政策驱动下有所改善、出口展现较强韧性，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、华帝股份、石头科技。

　　风险提示

　　1、国内消费表现不及预期；2、海外需求回落；3、汇率与海运价格波动

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甬兴证券 吴东炬