投资建议

　　首期互换便利启动。上周首期互换便利正式启动，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。证券公司资产负债表中有大量的有价证券，通过互换便利可以有效提升扩表空间，目前中信证券、中金公司已上报方案，大型券商有望先行试验。

　　关注积极财政政策下的板块投资价值。十一假期后，市场主要指数均有所回调。证券Ⅲ指数下跌0.73%，跌幅远低于沪深主板指数，截至2024年10月11日，证券Ⅲ指数PB为1.48，处于近五年来50.50%分位。同时，券商板块内部有所分化，随着国泰君安与海通证券的并购重组预案公布，上周国泰君安与海通证券周内上涨超20%，板块部分公司也表现突出。周末财政政策定调较为积极，指出将发行特别国债，补充大行资本金为金融体系提供流动性，同时地方化债、税收政策等措施有利于房地产企稳，提升市场风险偏好，提高居民财富管理需求，流动性有望改善，券商首先受益，建议关注板块投资价值。

　　上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.56%，沪深300下跌3.25%，创业板指数下跌3.41%。上周A股成交金额10.20万亿元，日均成交额2.55万亿元，环比减少2.38%。两融余额1.58万亿元，环比提升9.72%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨3.02%;中债国债10年期到期收益率为2.14%，较年初下行41.60bp。

　　风险提示

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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山西证券 刘丽,孙田田