投资要点：

　　央行发布 9月金融统计数据报告。人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长 8.11%。 9 月， 人民币贷款增加 15900 亿元，同比少增 7200 亿元，人民币存款新增 3.74 万亿元，同比多 15000 亿元。

　　信贷结构偏弱。 居民延续去杠杆。9月新增居民贷款5000亿元，同比少增 3585亿元，其中居民短期同比少增 515亿元，居民中长期贷款同比少增 3170 亿元。居民短贷连续 8 个月同比少增，指向消费偏弱，同时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，据同花顺IFinD数据， 9月份30大中城市商品房成交面积同比-28.03%。 企业端票据支撑。9月新增企业贷款 14900 亿元，同比少增 1934 亿元，其中企业短贷同比少增1086 亿元， 企业中长期贷款同比少增 2944 亿元， 票据融资同比多增2186 亿元。 9 月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。伴随着 8、 9月专项债发行提速，财政资金拨付落地，有望带动企业中长期贷款增长。

　　M1 再探新低， M2 回升。 9 月 M1 同比跌幅进一步扩大 0.1 个百分点至-7.4%，再探新低。 9 月 M2 同比增速 6.8%，较上月回升 0.5 个百分点，为近 4 个月高点，主要受股市回暖和财政支出加力的带动。

　　投资建议： 9月社融增速继续放缓，主要靠政府债支撑；信贷结构延续不佳，居民延续去杠杆，企业端票据融资冲量。 M1 连续 6个月创历史新低，经济活跃度较低。但资本市场活跃度提升，叠加财政支出加力，共同推升M2。后续随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调等一揽子政策落地，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化

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财信证券 周策,洪欣佼