本周（10/14-10/18）上证综指上涨1.36%，沪深300指数上涨0.98%，SW有色指数上涨1.02%，贵金属COMEX黄金上涨2.33%，COMEX白银上涨6.90%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.93%、-1.81%、-2.12%、-1.43%、-5.05%、-6.15%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.29%、-4.49%、-1.23%、-0.71%、+1.36%、+4.03%。

　　工业金属：美国11月降息预期走强，国内经济提振政策持续发力，看好工业金属价格。核心观点：美国10月纽约联储制造业指数大幅不及预期，11月降息预期走强；国内政策持续发力，住建部、财政部、央行等部门扶持政策陆续出台，看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.48美元/吨，周度环增2.35美元/吨；需求端，随着国庆假期影响消退，国内主要精铜杆企业开工率回升至78.89%，环比上升18.46pct，本周铜价重心走低，但下游消费回升并不明显，精铜杆发货量不及预期，需求缺乏终端支撑；铝方面，供应端，本周国内电解铝产能持稳运行，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产，成本端氧化铝价格继续攀升，国内电解铝成本增长明显；需求端，下游铝加工企业开工持稳，社库周度去库2.9万吨，节后以来去库3.6万吨，国庆假期累库量已被消耗。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：逐渐步入需求淡季，锂价短期承压。核心观点：节前下游已完成备库，需求走弱，叠加11-12月需求淡季预期，锂价短期仍存下行压力。锂方面，锂盐厂因前期去库，挺价情绪仍然较强，但下游材料厂节前已完成备库，采购需求走弱，锂价持续下跌。钴方面，电钴供应充足，社会库存偏高，下游刚需采购，钴盐下游三元前驱体及钴酸锂需求维持弱势，钴价仍然承压。镍方面，近期伦镍价格高位震荡，硫酸镍持续成本倒挂，叠加四季度三元前驱体有减产预期，镍盐厂主动减产，硫酸镍供需双弱，预计短期偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

　　贵金属：降息预期走强叠加避险需求提升，金价创新高。美国10月纽约联储制造业指数意外下跌并创5个月新低，大幅低于市场预期，市场对美联储11月降息25bp预期显著提升至96%，叠加中东紧张局势加剧，朝韩冲突升级，黄金避险需求提升，金价再创新高。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

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民生证券 邱祖学,南雪源